石油化工行业2024年度中期投资策略：重视高股息主线持续性 关注顺周期复苏节奏

　　核心观点

    　　油气高景气，国企改革持续推进，看好上游与油服。2024年，原油、天然气、油服行业景气度仍将维持高位，国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复，我们持续看好上游及油服板块。原油方面，2024年，一方面地缘冲突持续，重塑原油贸易路径，油价影响趋于长期化，另一方面OPEC+对原油供给端的话语权依然较强，原油供需有望维持紧平衡。考虑到巴以冲突背景下中东地缘政治前景不明，且OPEC+减产仍有望在24-25年内支撑市场，我们预计油价依然有望维持高位。天然气方面，中长期看我国天然气需求向好，天然气市场化改革加速叠加进口气价格回落，天然气产业链盈利有望持续改善。油服方面，油价高位驱动上游资本开支修复，油服行业景气度高企，我们看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外，国企改革持续推进，化工央企有望迎来中长期估值修复。

    　　24年低利率环境有望维持，持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产。 2024年7月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较上一期下降10个基点。

    　　24年低利率环境有望维持，高股息标的有望受到市场持续关注。2023年，中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在6.4%、6.2%、6.0%，保持高股息策略显示出“三桶油”具备长期投资价值。以油气龙头中国石油为例，2020年-2022年，中国石油A股股息率分别为4.2%、4.6%、8.5%，三年时间里国际原油价格经历了大幅波动，从低位上涨至高位，在油价大幅波动的背景下，中国石油业绩虽然有所波动，但依然坚持高分红，油价波动不改公司高分红特性。中国石化、中国海油在油价波动期也维持较高的分红力度。因此我们认为以“三桶油”为代表的化工国有企业在股息率回报方面具备丰厚且持续的特点，低利率背景下投资价值凸显。

    　　供给约束需求复苏，供需持续改善，积极关注顺周期龙头白马及高景气子行业。展望2024年，随着宏观经济数据的改善，一系列政策措施的持续出台，叠加化工行业基本面数据有所恢复，化工行业整体有望迎来逐步复苏或盈利能力的改善。建议积极关注顺周期的“炼化-化纤”及煤化工等板块。 “炼化-化纤”产业链方面，我们在积极看好大炼化板块需求修复的同时，关注涤纶长丝等产品的供给端约束情况，静待产业链整体供需改善。龙头企业联合减产挺价，涤纶长丝价差修复趋势明显，行业景气度有望持续上行。煤化工产业链方面，在保供政策持续发力的背景下，2024年以来煤价中枢持续下行，叠加需求持续复苏，煤化工产业链盈利能力持续改善，能源结构转型背景下，我国将大力发展现代煤化工产业，持续看好煤化工产业链景气度。

    　　投资建议：（1）油气高景气，国企改革持续推进，低利率背景下高股息资产投资价值凸显，持续看好上游及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中石化炼化工程、中油工程、新奥股份、九丰能源、昆仑能源。（2）大炼化行业扩产接近尾声，静待“炼化-化纤”产业链景气复苏，持续看好“炼化-化纤”产业链龙头，建议关注：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。（3）煤价中枢下行，煤化工企业盈利能力提升，能源转型背景下，煤炭深度清洁利用可期，看好煤化工板块景气度，建议关注：华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、阳煤化工、中国旭阳集团。（4）需求复苏供需持续改善，持续看好顺周期龙头白马，建议关注：卫星化学。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期，化工产品及原料价格波动，中美贸易摩擦风险，安全与环保生产风险，汇率波动风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。