格力电器(000651)：市场化激励轮动 高股息优势仍在

　　本报告导读：

    　　公司发布第三期员工持股计划，持续广范围覆盖核心高管及业务骨干，实现利益绑定。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持盈利预测及“增持”评级。维持公司 24-26 年盈利预测：我们预计24-26 年公司EPS 为5.52/5.86/6.21 元，维持目标价55.2 元及“增持”评级。

    　　事件：公司发布第三期滚动员工持股计划，激励对象涉及公司董、监、高级管理人员，以及中层干部和核心员工。拟参与员工总人数不超过12,000 人。激励总额不超过16.14 亿元，股票来源为公司回购专用账户中第四期回购计划已回购的部分股份，股票规模为不超过79,462,095 股，约占公司当前总股本的1.41%。本次购买回购股份价格为20.31 元/股，约为2024 年8 月2 日收盘价的50%。

    　　本轮激励相对侧重管理层。本次员工持股计划总金额规模与上一轮15.5 亿元接近，但对于管理层的拟认购比例上调明显，董监高合计拟认购比例从2.53%提升至30%。参考第一、二轮员工持股计划完成股票过户情况，实际购买金额占预计上限的比例有所提升，本次员工持股计划相对更加侧重高管团队的绑定，整体参与度可能会更高。

    　　业绩目标偏保守，但不改分红确定性与高股息优势。 本次持股计划对于业绩考核方面目标设定为2024-2025 年净资产收益率不低于20%，相较往期减少了对于业绩增速的考核与分红指标考核。我们认为主要考虑到外部环境发生了较大的变化，生产经营面临更多的不确定性。因此相对重视外部宏观压力下保证稳健的经营质量。另外根据公司最新《未来三年股东回报规划》，依旧要求2024 年每股现金分红不低于2 元或现金分红总额不低于当年归母净利润的50%。因此参照我们对于公司24 年的盈利预期以及50%的分红预期，对应现价股息率仍在6.8%，公司高股息优势不改。

    　　风险提示：空调行业价格竞争加剧，损害公司盈利能力；地产需求及竣工走弱影响后周期产品需求；出口关税上行风险等

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