食品饮料行业周报：弱情绪下龙头超跌 积极因素持续酝酿

　　白酒和大多数食品必选龙头已经超跌，但基本面是要好于股价表现和市场情绪的。8 月份陆续进入中报季，板块龙头业绩大概率能够符合甚至超过当前的谨慎预期。下半年低基数，叠加中秋国庆旺季的催化，渠道反馈会环比改善。 降速也引发了产业层面的信心不足，导致今年出现价格战，建议产业端坚守产品力、品牌力的塑造，同时我们也看到白酒、奶粉等细分行业价格表现良性。投资标的上，重视龙头、现金为王依然是今年的主旋律，在当前底部震荡中，建议逐步布局品牌强势、现金流改善的优质龙头。

    　　核心公司跟踪：百润预调酒同比下滑，仲景葱油酱延续高增

    　　百润股份： Q2 公司收入/归母净利润均同比下滑7.3%，符合市场预期，下半年强爽回到正常基数，清爽场景和定位更加清晰，全渠道库存在两个月以内，下半年销售有望环比改善。

    　　水井坊：Q2 收入及利润超此前预期，环比加速。八号旺销带动毛利率与同期持平，渠道费用投入审慎净利率有所提升。新总经理到任，2024 年力争营收及利润增长同时实现可持续发展。

    　　仲景食品：Q2 收入/归母净利润分别同比+11.51%/-2.16%，公司葱油酱延续高增态势，带动整体收入增长，毛利率改善，线上渠道投入增加，费用率也有所提升。

    　　甘源食品： Q2 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比分别+4.9%/+16.8%/+13.5%，收入增速放缓，盈利能力稳步提升。

    　　投资建议：弱情绪下龙头超跌，积极因素持续酝酿。

    　　从股价来看，白酒和大多数食品必选龙头已经超跌，但不管是外部宏观环境，还是微观跟踪看，基本面是要好于股价表现和市场情绪的。美国7 月就业数据公布，提振连续降息预期，国内政治局会议也强调提振消费、增加居民收入8 月份陆续进入中报季，经过前期市场预期的多次下调，我们认为板块龙头业绩大概率能够符合甚至超过当前的谨慎预期。下半年低基数，叠加中秋国庆旺季的催化，产业反馈会环比改善。

    　　降速也引发了产业层面的信心不足，导致今年出现价格战等现象，建议产业端坚守产品力、品牌力的塑造。同时我们看到今年白酒降低了不合理的费用投放，价格表现普遍好于去年，没有被价格战拖累。大众品中奶粉也是率先供给侧良性发展的细分行业，行业价盘普遍回升，折扣力度收缩，建议重点关注今年价格表现良性的板块龙头。

    　　投资标的上，重视龙头、现金为王依然是今年的主旋律，在当前底部震荡中，建议逐步布局品牌强势、现金流改善的优质龙头。白酒回归品牌，推荐品牌积淀和势能提升驱动下良性发展的五粮液、汾酒、今世缘，水井坊新总经理到位、内部稳定性强化，在预期和估值充分回落中，逆景气度买入茅台。大众品推荐1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，推荐飞鹤业绩超预期，关注榨菜去库存尾声；2）推荐全年现金流改善、Q2 业绩有望超预期的一线龙头海天；3）结构性成长板块保健品Q1 高　　基数后进入正常节奏，推荐仙乐、H&H 国际控股；4）Q2 因渠道调整、公司改革收入下滑，悲观预期反应较为充分，H2 有望环比改善的中炬、洽洽、青啤。

    　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

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