非银行业周报：保险迎来预定利率动态调整新周期

　　政治局会议提出统筹防风险、强监管、促发展。7 月30 日召开的中央政治局会议提出，要持续防范化解重点领域风险，统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。我们认为，今年前期新“国九条”和“1+N”系列政策文件陆续出台，而三中全会及决定文件强调金融体制改革和风险防范化解，资本市场改革和风险化解制度措施加速落地。同时本次政治局会议再次提及资本市场，“提升资本市场内在稳定性”的表述，较4 月30 日政治局会议提出的“多措并举促进资本市场健康发展”更加积极，未来更多有助于资本市场稳定与发展的政策措施有望推出，维护资本市场平稳健康发展或成为下半年政策主线之一。

    　　首提保险预定利率与市场利率动态调整机制，预定利率再次调降，负债成本有望持续压降。根据财联社报道，2024 年8 月2 日，国家金融监督管理总局已向行业下发《关于健全人身保险定价机制的通知》（以下简称《通知》），首次提出预定利率和市场利率动态调整机制，同时再次调降人身险预定利率，普通型人身险、分红险和万能险预定利率上限分别调整至2.5%、2%和1.5%。1）预定利率基准确定未来将挂钩5 年期LPR、5 年期定价存款基准利率和10 年期国债到期收益率，具体将由保险行业协会发布。我们认为动态机制有望使险企根据市场利率及时调整预定利率，改变原有负债成本调整存在的“相对滞后”问题，动态机制未来更加考验险企对于宏观的综合研判和分析能力，公司战略和产品策略亦将更为考验前瞻和预判，预计头部险企凭借更强的综合研判和运营能力更为受益。

    　　2）预定利率再次调降，行业负债成本有望进一步降低。同时监管强调利益演示中的风险共担和投资收益分成，我们预计未来以分红险为代表的保证收益产品占比有望提升，在持续深化各渠道“报行合一”的背景下，潜在“利差损”、“费差损”等风险有望持续缓解。整体来看，头部险企有望凭借较强的产品矩阵、服务和运营能力，有序平稳完成产品切换。

    　　投资建议：券商方面，近期人民币升值或有利于外资回流，提升权益市场流动性，同时有望提振投资者信心和市场预期，投融资活跃度有望提升。前期以新“国九条”和“1+N”系列政策为代表的资本市场改革和风险化解制度措施逐步落地，市场端投融资有望进一步协调发展并提振投资者信心。保险方面，监管首提建立保险预定利率和市场利率动态调整机制，且保险预定利率调降落地，伴随全渠道的“报行合一”推进，利好行业降低负债成本和改善资负匹配。标的方面：

    　　1）券商：建议关注受益供给侧改革、公司治理体系完善、具备高分红与低估值优势的中信证券、中国银河、华泰证券等头部券商；2）保险：建议关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保、中国平安和中国人寿。

    　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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