可转债周报：8月 转债或有的日历效应

　　转债周度专题

    　　2022 年以来，各权益指数基本呈整体下行趋势，转债正股亦如此，权益市场表现较弱下可转债同样有所压制。观察转债正股与市场主要权益指数成分股重叠情况，综合来看国证2000 指数与转债正股整体的关联性或相对较高。

    　　历史来看，主要权益指数表现具有一定的日历效应。以月度涨跌幅来看，2018 年至今，历史7 月往后权益指数往往具有下滑趋势，8、9 月权益指数基本为负收益，或由于业绩期的不确定性较大，市场风险偏好具有降低趋势。

    　　中证转债指数来看，历史7 月往后虽不一定录得负收益，但也常常存在跟随权益向下的趋势。仅从今年来看，与2021 年更为接近，且彼时转债市场同样受低价弱资质券信用风险扰动，但市场集中暴露时点相比之更晚，指数走势或相对滞后。

    　　历史数据不一定能反映所有的可能性，当下仍需要结合具体市场环境判断。从估值角度来看，不管是A 股市场风险溢价分位数还是我们以往常用的转债隐波差等指标均指向当前转债市场较低的估值，尽管考虑到中长期经济基本面增长预期以及企业中长期经营预期，估值底部或存在一定下修可能，但往后均值回归趋势确定性较高。而随着业绩期的到来，短期市场风险偏好或难大幅抬升，建议结合转债主体业绩情况操作。

    　　转债市场表现

    　　本周转债市场收涨，其中中证转债上涨0.63%，上证转债上涨0.53%，深证转债上涨0.82%；万得可转债等权上涨0.76%，万得可转债加权上涨0.66%。

    　　本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为504.89 亿元，较上周日均回落184.06 亿元，周内成交额合计2524.47 亿元。

    　　转债行业层面上，合计26 个行业收涨，3 个行业收跌。其中煤炭、计算机和农林牧渔行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.74%、1.73%、1.63%；通信、石油石化和机械设备行业领跌。

    　　转债市场估值

    　　本周全市场加权转股价值上行，溢价率压缩。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为75.08 元，较上周末增加1.03 元；全市场加权转股溢价率为63.89%，较上周末下降了0.96pct。

    　　全市场百元平价溢价率水平为17.98%，较上周末下降了0.20pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017 年以来的50%分位数水平左右。

    　　转债供给与条款

    　　本周新上市转债2 只。本周已公告发行的待上市转债3 只，规模为15.60亿元。本周一级发行预案数量2 只（2024-07-29 至2024-08-02）。

    　　本周23 只转债发布预计触发下修公告，23 只转债公告不下修，4 只转债提议、5 只转债实际下修；无预计触发赎回转债及不提前赎回转债。

    　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。

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