铝行业周报：铝加工开工率触底反弹 关注国内需求变化及海外降息预期

　　宏观：本周（7月29日-8月2日，下同）宏观面氛围好转。国内政治局会议定调下半年经济目标，宏观政策持续发力，下半年消费预期好转。

    　　而美国劳工统计局周五公布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人；7月失业率连续第四个月攀升，达到4.3%，为近三年来的最高水平。 7月就业数据发布后，市场对经济衰退的担忧进一步加剧。美联储主席鲍威尔表示数据符合要求的情况下最快9月降息，降息预期再度增强。同时，哈马斯领导人遭袭身亡推动中东局势进一步升级，带动黄金及大宗商品价格上涨。

    　　电解铝：

    　　供应：本周国内电解铝运行产能整体持稳，贵州地区待复产产能尚未完成技改，预计复产时间10-11月份左右，短期仍需持续关注四川地区的复产情况。成本方面，本周国内电解铝成本小幅下降，主因云南等地区进入丰水期，电价较前期有所下调，周内预焙阳极价格较上月有下调。

    　　截至本周四，国内电解铝用电平均成本约为0.411元/千瓦时，较上周下降0.015元/千瓦时；国内电解铝完全即时成本约为17,666元/吨，较上周四下降246元/吨。周内国内铝现货价格弱势震荡，行业盈利因成本下跌略有好转，截止本周四国内电解铝平均盈利约为1,503元/吨，较上周四增长215元/吨。进口方面，本周国内原铝进口亏损收窄，持货商观望态度浓厚。

    　　需求：本周国内铝下游开工小幅反弹，部分地区下游放高温假，市场需求未有明显好转，周内铝价出现跌破19,000元/吨的情况，部分终端建仓补库，但需求总体弱势的情况下，国内铝社会库存维持累库状态。

    　　铝加工：尽管周中的铝棒库存略有下降，但更多是受到近期国内入库量整体偏少的影响。淡季背景下，近期基价的下行趋势并未使得国内铝棒的出库表现出现明显好转，同时铝棒加工费的偏强运行，使得下游采购维持观望为主。据SMM，近日下游采购虽略有放量，但以汽运货直送为主，尤以华南和南昌地区为甚。这使得近期国内铝棒入库比例有所下降，铝棒的库存和出库数据的表现均变化不大。截至8月1日，国内铝棒社会库存为12.92万吨，较上周四去库0.20万吨，较本周一去库0.33万吨。国内铝棒库存仍处近三年的同期高位，较去年同期仍高出5.03万吨。近期铝价有所回调，部分企业接单量出现小幅回升，本周铝型材行业开工率为50.50%，较上周小幅提升0.5个百分点。分板块来看，建筑型材受到终端需求疲软的影响，开工率和订单量均偏低。工业型材板块方面，光伏型材的需求保持稳定，汽车型材订单量略有增加，带动相关企业开工率上升。后续需观察下游开工率及订单好转的持续性。

    　　铝土矿：本周国产铝土矿价格持稳运行，供应方面无较大变动。进口铝土矿仍维持长单供应为主，散货供应极为有限，有价无市，价格持稳运行。据7月26日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量369.72万吨，较前一周减少46.45万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量122.28万吨，较前一周减少23.23万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量90.53万吨，较前一周减少7.45万吨。近期几内亚铝土矿发运受雨季影响较为明显，8月几内亚铝土矿进口量或出现环比小幅下滑，后续需持续关注几内亚发运情况。近期部分铝土矿散货以招标形式进入铝土矿市场，主要为澳大利亚铝土矿，后续澳矿供应或小幅增加，现货市场铝土矿供应偏紧，此次铝土矿招标价格再度上涨，三季度进口铝土矿CIF价格或偏强运行为主。

    　　氧化铝：截至8月1日，西澳FOB氧化铝价格为480美元/吨，折合国内主流港口对外售价约4,278元/吨左右，高于国内氧化铝价格374元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。截至周四，全国氧化铝周度开工率较前一周抬升0.7%至84.77%，其中河南地区周度开工率提升5.91%至69.8%，主因当地某氧化铝厂近期通过补充进口矿实现复产，涉及年产能70万吨。近几个月以来晋豫地区氧化企业通过补充进口矿石供应带来开工率显著提升，但其中一部分企业因难以保证进口矿长期稳定的供应，中长期开工率或将有所波动。内蒙某氧化铝厂计划于8月中旬投产剩下的50万吨产能。当前国内市场上下游处于博弈阶段，氧化铝厂由于现货供应有限，叠加矿石资源紧缺、氧化铝厂报价坚挺。而下游电解铝厂当前氧化铝价格居高不下，除开少量补库需求，基本更倾向于以执行长单为主。多空对峙下现货市场成交清淡，价格高位持稳。整体而言，短期国内氧化铝供需整体平衡，氧化铝现货价格高位震荡为主，近期需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。

    　　预焙阳极：预焙阳极价格下跌，石油焦价格上涨。截至8月2日，预焙阳极均价为4401.3元/吨，相比于上周下跌90.1元/吨，周环比下降2.0%；中硫石油焦均价为2200.5元/吨，相比于上周上涨1.7元/吨，周环比增加0.1%。

    　　投资建议与行业评级：短期来看，海外衰退及降息预期交织，国内下游铝加工企业开工率回升，需求或有见底可能，仍需观察开工率提升的持续性及库存拐点。而短期铝土矿供应仍然紧张，后续几内亚雨季影响或逐步显现，氧化铝价格坚挺，仍然是铝价的支撑，一体化经营的公司将明显受益，关注板块投资机会。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股份及云铝股份。

    　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。

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