通信设备及服务：北美云厂投入坚定 重视光互连布局机会

　　本报告导读：

    　　AI 产业进程趋势未改，短期亟待积极指引信息；通信基础设施是低空经济基础之一。

    　　四大云厂Capex 增长投入决心强；光互连后续催化依然很多。

    　　投资要点：

    　　四大云厂Ca pex增长投入决心强。具体看，四大云厂Q2合计为570亿美金，同环比增长66%/22%，同时，Meta、AWS 明确表示下半年资本开支会比上半年更高，Google、Microsoft 也预计会维持高位。

    　　从投入决心看，Google 明确表示不投入的风险大于过度投资；AWS表示自己当前是合理控制投入产能和需求的平衡，同时看好AI 的中长期影响；Meta 表示正在规划未来几年所需要的计算集群和数据，宁愿冒险建设AI 能力而不是太晚，同时认为继续投入AI 是有意义的。微软也正在规划10 年维度的增长。

    　　光互连后续催化依然很多。当前北美新系列算力卡出货节奏变化，目前看北美云厂在考虑采用H 系列来填补当下的需求，短期看400G/800G 需求有望持续拉动。我们预计Q3 光互联有望继续保持环比抬升态势。同时后续北美设备商财报、Meta Connect 大会、CIOE光博会等都会带来催化，继续看好光模块板块。

    　　投资建议：一是全球AI 产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。

    　　催化剂：GB200 改良超预期；H 系列出货节奏超预期；光模块订单追加。

    　　风险提示：AI 等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。

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