农林牧渔行业周报：猪价乘浪起舞

　　本周猪价维持强势表现。根据博亚和讯，8 月2 日生猪价格19.9 元/kg，周环比上涨3.75%，15kg 仔猪价格38.27 元/kg，周环比上涨0.63%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.46 kg，周环比上涨0.06%。屠宰场冻品库容率为14.17%，周环比下降0.09pct。本周猪价震荡上涨，供给端偏紧，尤其南方大猪猪源紧张，标肥价差走扩，提振养殖端压栏及二育入场的积极性，助推猪价再次上行。

    　　猪价季节性高点将至。（1）产能周期演绎顺畅，供给缩量持续兑现。从存量角度来看，23 年10 月以后能繁母猪的加速去化，按照10 个月的生产周期传导，直接对应着24 年8 月以后的商品猪出栏缩量。从边际角度来看，不考虑育肥存活率大幅波动的情况下，新生仔猪直接对应着6 个月以后的商品猪出栏情况，新生仔猪从23 年9 月后一直下滑到24 年2 月，按照6 个月出栏来看，猪价在今年8 月有望形成本轮周期的第一个高点。（2）猪价季节性高点的规律：1）暑期是下半年消费回升的起点。回顾2010-2024 年猪价可以发现，每年猪价在5 月会到达季节性低点，而6 月以后随着需求转强，猪价会逐级上行，年内猪价最高点出现在11 月，核心原因在于11 月以后入冬，居民习惯性增加猪肉消费，且该时点往往对应着冬季腌腊的集中备货。而作为下半年消费回升的起点，7、8 月市场需求也往往呈现出较为明显的边际改善。2）库存参与带动猪价高点前置。把猪价观测范围缩小到非洲猪瘟影响后的2020-2024年，8 月则成为了年内猪价最高点，主要由于非瘟后养殖端库存行为愈发灵活，基于对9、10 月中秋和国庆节消费的乐观预期，养殖端倾向于在8 月进行集中的库存储备，造成了短时间的供需错配以及猪价上涨。（3）库存低位，补库助推猪价上行。均重方面，今年3 月以后出栏均重整体在124-126 公斤范围内小幅波动，但期间趋势性的变化依然反映了行业库存节奏的调整。7 月均重连降4 周后，近期再次出现了缓步回升，去库存对猪价的压制告一段落。冻品库存方面，截至本周，冻品库容率已降至14.17%，接近年内低点，库存端对猪价托举能力可观。

    　　投资建议：（1）生猪养殖板块，供给收缩持续兑现，且近期补库行为再次助推猪价上行，基本面迎来好转。当前板块经历回调后，市场极度悲观，安全放首位，不再考虑周期盈利。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块有较强现实盈利作为支撑， 8 月肥猪供给收缩和旺季共振推升下，板块估值有望继续修复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）白羽肉鸡板块，三季度将进入白鸡年内消费高峰，鸡价上涨有望继续催动板块活跃表现，重点推荐上游种鸡龙头益生股份以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。（4）种植链，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议重视气候变化对种植业生产影响。

    　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。

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