债券市场月报：利率仍有下行空间

受欧美通胀压力回落、降息预期升温等因素影响，7 月海外债市利率大幅下行。7 月，2 年期和10 年期美债收益率分别较上月末下行42BP、27BP 至4.29%、4.09%；美国BBB 级信用利差上行1BP，信用利差仍处于较低水平。

    欧洲方面，10 年期德债收益率下行14BP 至2.35%，德国-意大利10 年期国债利差收窄27BP。同期，7 月美国和欧洲股市小幅上涨，其中，标普500 指数上涨3.9%，德国DAX 指数上涨1.5%，整体处于较高水平。

    受益于央行降息，7 月国内债市利率大幅下行。截至7 月31 日，1 年期、10 年期、30 年期国债收益率分别收于1.42%、2.15%和2.38%，较上月末分别下行12BP、6BP 和5BP。信用利差进一步压缩，5 年AAA 信用债与同期限国债的信用利差下行3BP，5 年AA 信用债的信用利差下行17BP。7 月货币市场利率下行，DR007 均值为1.83%，下行7BP，R007 均值为1.89%，较上月下行10BP。7 月股市小幅下跌。沪深300 指数下跌0.6%，由小盘股构成的国证2000指数下跌0.6%。

    利率仍有下行空间。二季度GDP 同比增长4.7%，较一季度下行0.6 个百分点，上半年GDP 同比增长5.0%，从趋势来看，完成全年GDP 增速5%的目标难度增大。7 月中旬召开的二十届三中全会和7 月末召开的政治局会议均要求“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，“宏观政策要持续用力、更加给力”，央行年内首次降息，商业银行启动新一轮存款降息。鉴于内需不足、地产下行等症结依然存在，叠加欧美央行逐渐启动降息进程，宏观政策仍有进一步加码的空间，债市利率预计仍有下行空间。

    风险提示：注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。

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