有色金属行业周报：衰退与降息预期提升 黄金价格再创新高

　　本周（7/29-8/2）行情表现：沪深300 指数-0.73%，报3384 点；上证指数0.50%，报2905 点；SW 有色金属行业指数1.05%，报4061点。在A 股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第18；在有色金属二级行业中，贵金属、金属新材料、小金属、工业金属、能源金属周涨幅分别为+6.64%/+0.97%/+0.73%/+0.47%/-1.68%。

    　　基本金属：短期衰退预期加强，受成本支撑影响，后续基本金属价格下跌空间有限。铜：本周，宏观方面，美国7 月ADP 就业人数增加12.2 万人，低于预期和前值的15 万人，为2 月份以来最低水平；美国7 月非农新增就业11.4 万人，大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近三年新高。受此影响，市场展开衰退交易，同时9 月美联储降息预期大幅提升，分子端（衰退预期）与分母端（降息预期）交替影响大宗商品价格，铜价呈现低位震荡态势。根据Woodmac 统计，2023 年全球铜矿平均完全成本约6420 美元/吨，90%分位数完全成本约8930美元/吨，铜矿成本曲线陡峭，当前LME 铜价已达9000 美元/吨，后续继续下跌空间有限。铝：供应端，根据SMM，本周国内电解铝运行总产能约为4337 万吨，产能小幅抬升；需求端，下游进入淡季，供需格局偏弱。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份、神火股份等。

    　　贵金属：降息预期大幅增加，坚定看好黄金价格上升趋势。本周美国ADP 就业、非农就业大幅低于预期，美联储9 月降息预期大幅提升，受此影响黄金价格再创新高。当前美国联邦基金利率处于5.33%的历史高位，降息空间较大，我们坚定看好黄金价格上升趋势。受益标的：中金黄金、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源等。

    　　能源金属：供应端压力较大，价格仍处于下跌趋势。本周，碳酸锂价格-4.72%至80800 元/吨，氢氧化锂价格-1.96%至77533 元/吨，电解钴价格-3.94%至195000 元/吨，四氧化三钴-0.39%至127500 元/吨。下游采购需求偏弱，供应端处于过剩状态，行业处于周期底部。

    　　受益标的：华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。

    　　风险提示：下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

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