医药行业周报：BASF事故影响供给 维生素提价加速

　　BASF意外事故导致近期VA和VE价格的快速上涨，目前BASF尚未发布不可抗拒力报告，而事故影响生产时间有待确定，但VE和VA生产线在此次事故中已告知受到影响，VE和VA已处于生产企业停报停签的状态。对于原来已经处于提价趋势中的VE，BASF事故加速了提价的节奏，如果停产时间超过BASF的库存周期，供给显著收紧，VE的价格弹性还将进一步提高。

    　　推动本轮VE等原料药品种涨价的驱动因素主要是供给端龙头企业经营策略转变，其提价的延续性受品种的供应格局影响。

    　　根据医保商会数据，2023年中国原料药出口呈下降的趋势，国内竞争导致价格下滑，化学原料药子行业利润下降。低价竞争下，部分品种的供应格局转变，龙头企业主动限量提升价格。部分维生素品种如VB1和VB6等品种从2023年Q4已开始触底回升。目前已7-8月夏季高温阶段，维生素企业选择停产检修，主动降低开工率，更有利于限制供给，加速提价。我们预计从2024年Q2或者Q3起，部分品种提价带动的盈利好转有望逐步可见。根据新和成发布的2024年中报预期，扣非后净利同比增长50%—60%，蛋氨酸等品种提价开始扭转业绩趋势。价格提升后，行业产能是否又增加导致景气回落，我们认为取决于进入壁垒和提价幅度，目前VE、VB1、VD3等品种仍存在上游原料供应的壁垒，扩产和新建难度高，同时龙头企业对提价幅度也会考虑潜在新进入者的成本，其稳定价格，保持高景气的能力较强。

    　　7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》。明确提出，加大医保基金对乡村医疗卫生体系支持力度，规范村卫生室医保服务协议管理，推动更多村卫生室纳入医保定点管理。感冒发热和呼吸道感染为基层常发病，加强规范化管理，离不开诊断作为临床处方的依据，抗原抗体快检自然适合基层村卫生室的诊断需求，未来医保覆盖面增加，将带动呼吸道快检向基层渗透。海外市场方面，国内企业万孚生物、九安医疗、东方生物先后获得甲乙流+新冠的快检试剂的FDA许可，2024年将是国内企业进军全球呼吸道联检市场的重要开端，其产品平均定价有望高于国内，市场值得期待。根据WHO监测的流感传播数据，南半球正处于感染高峰阶段，流感样病例数量持续增加，北美仍在低流行阶段。

    　　考虑海外市场的提前备货需求，订单预计在感染高峰之前。竞争格局方面，快速增长的市场必然会吸引新企业加入，但联检产品对技术开发和临床试验的要求更高，未来呼吸道联检市场不会快速进入红海竞争阶段，而且先发企业具有更强的竞争优势，在满足医院筛查需求方面，更多样化的检测项目组合更能切合医保控费和呼吸道流行疾病谱变化。呼吸道联检还符合目前家庭自检的发展趋势，而且家庭自检属于自费市场，可独立培育企业品牌，构建市场壁垒。

    　　根据医保统计公报，2023年职工医保统筹基金（含生育保险）收入16580.30亿元，比上年增长26.0%，统筹基金（含生育保险）支出11652.77亿元，比上年增长21.9%，统筹基金（含生育保险）当期结存4927.53 亿元，累计结存（含生育保险）26316.05亿元。统筹改革后，统筹基金的筹资能力能力显著提升，而且当期结余增加，费用支出也得以有效控制，2024年1~5月职工医保统筹基金收入7069.10亿元，预计继续保持增长，随着参保人数增加和工资水平提高，统筹基金收入仍将保持稳定增长。支出方面，医保重点强化价格管理和支付方式改革，以合理监管医保基金支出。从控费效果来看，2023年职工医保次均住院费用已下降，随着集采执行和支付改革，2024年次均住院费用预计继续下降。7月23日，国家医保局发布DRGs/DIP医保支付2.0版方案，对比此前发布的1.0和1.1版本提供了更细致更科学的分组，符合更多的临床病组，而且要求单列的病组别限制在5%以内。围绕零售终端接入统筹医保，医保局开展比价系统、品种管理、加价率等系列价格监管措施，2023年职工医保中，药店终端支出职工医保2471.31亿元，对比2022年的2484.41亿元，药店支出增长甚至下降。截止2024年年中，统筹改革落地省份，药店尚未获得足够的外流处方，同时因为统筹价格的管理，药品价格先下调。

    　　血液制品属于资源型品种，其原料药主要来自献浆，生产企业和单采浆站的设立都有严格的审批流程。目前国内血制品行业现仅存28家企业，2023年天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物、派林生物五家位列千吨采浆梯队。2024年7月17日，华润博雅生物与GC Corp签订协议，收购绿十字股权，目前绿十字中国拥有4个浆站，2023年采浆量104吨。行业集中度提升是未来十年血液制品的重要趋势，在新增品种，新增浆站，新增市场方面，第一梯队企业具有显著的竞争优势，而且头部企业控股权也在发生变化，新股东赋能给与整合资源和资金的有利支持。

    　 西安、深圳等多地医保局上线医保药品比价系统，线上平台，线下药店（O2O）和医院价格可查询比较，由于集采降价原因，部分双跨品种，院内和院外存在一定的价差，同时线上平台基于流量也低价促销产生价差。门诊统筹全面推开，医保品种可能存在调价的风险，价差越大的医保品种被约谈调价的可能性越高。非医保品种调价风险较小，实际上在美团等O2O和B2C就存在比价，OTC企业能维护价格的稳定，更重要来自品牌的持续维护和经营。

    　　血液制品属于资源型品种，其原料药主要来自献浆，生产企业和单采浆站的设立都有严格的审批流程。目前国内血制品行业现仅存28家企业，2023年天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物、派林生物五家位列千吨采浆梯队。2024年7月17日，华润博雅生物与GC Corp签订协议，收购绿十字股权，目前绿十字中国拥有4个浆站，2023年采浆量104吨。行业集中度提升是未来十年血液制品的重要趋势，在新增品种，新增浆站，新增市场方面，第一梯队企业具有显著的竞争优势，而且头部企业控股权也在发生变化，新股东赋能给与整合资源和资金的有利支持。

    　　5. 比价和门诊统筹政策下，品牌OTC有望保持韧性西安、深圳等多地医保局上线医保药品比价系统，线上平台，线下药店（O2O）和医院价格可查询比较，由于集采降价原因，部分双跨品种，院内和院外存在一定的价差，同时线上平台基于流量也低价促销产生价差。门诊统筹全面推开，医保品种可能存在调价的风险，价差越大的医保品种被约谈调价的可能性越高。非医保品种调价风险较小，实际上在美团等O2O和B2C就存在比价，OTC企业能维护价格的稳定，更重要来自品牌的持续维护和经营。

    　　2024年是医药行业实现驱动切换，依靠新技术应用，依靠出海开发新市场，逐步走出供给端“内卷”的关键时期，海外贸易风险和国内集采降价风险因素并存，但医药细分领域众多，既有抗风险的资源型品种的方向，也有依靠新技术率先突破的方向，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下：

    　　1）BASF事故推动部分维生素品种提价节奏加速，推荐受益于VE大幅提价，Q3业绩具备弹性的【浙江医药】，关注供应格局稳定，具备持续提价的VB1，推荐【天新药业】，关注普通VD3提价和25-羟基VD3上量的【花园生物】，合成生物学在应用中未来有望市场产品规模化量产的，关注【川宁生物】。

    　　2）呼吸道检测市场向基层渗透，出海打开市场空间，推荐具有快检优势，Q3海外订单具备弹性【英诺特】，推荐核酸检测技术持续迭代，满足临床和家庭自检趋势的【圣湘生物】；关注新推出检测仪器，效率提升的【硕世生物】。海外市场关注甲乙流新冠三联快检获得美国FDA许可的【万孚生物】，【东方生物】和【九安医疗】。

    　　3）血液制品景气维持，资源型品种更能应对不确定性，行业整合加速，推荐【派林生物】和【博雅生物】，关注【上海莱士】、【博晖创新】、【华兰生物】。

    　　4）海外创新药专利陆续到期，为原料药市场提供机遇，尤其是GLP-1、利伐沙班等重磅品种，推荐业绩订单持续兑现的【诺泰生物】，关注【同和药业】、【奥锐特】。

    　　5）聚焦GLP-1大品种及配套产业链：①GLP-1创新药方向，全球GLP-1市场正处于快速增长阶段，海外已应验具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐一期临床减重数据优异的【众生药业】，关注【博瑞医药】、【甘李药业】、【华东医药】；②上游GLP-1原料产业链，推荐【诺泰生物】和【凯莱英】；③GLP-1注射用包材的国产化落地，推荐【美好医疗】。

    　　6）品牌中药及其配套上游产业链更能防御政策的不确定性，较好的现金流具备现金分红基础，推荐【健民集团】，关注【佐力药业】、【千金药业】、【羚锐制药】、【马应龙】。

    　　7）医药国企改革的增长潜力有望继续释放，央国企平台的效率提升更为突出，化学制药类国企，经历集采后负面影响已基本消化，费用和成本存在优化空间，推荐【国药现代】，关注【华润双鹤】；医药流通类国企，国大药房的效率对比民营连锁提升潜力较大，可以【国药一致】；器械类国企，改革后经营效率持续提升，推荐【迪瑞医疗】，关注【新华医疗】；中药类国企，对内激励优化，激活销售潜力，关注【千金药业】。

    　　8）二类疫苗研发，结构性机会可以关注人二倍体狂苗的市场增长，可关注【康华生物】。

    　　9）连锁药店的集中度继续提升，门诊统筹有望加速推进，目前估值已反映比价带来负面影响的连锁药房，推荐【老百姓】，关注【益丰药房】、【一心堂】、【健之佳】。

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