重卡7月销量点评：淡季库存持续消化 “金九银十”值得期待

　　行业事件

    　　第一商用车网公布重卡行业2024 年7 月份销量数据。

    　　淡季去库，金九银十或可期

    　　根据第一商用车网公布数据，2024 年7 月重卡行业销量约5.9 万，同比下滑4%，环比下降17%。1-7 月累计销售重卡约56.3 万辆，同比增长2%，整体销量持续复苏。根据保险数据，1-6 月内销30.1 万辆，同比下滑5.6%，主要受2023 年初销量基数较高影响。1-6 月重卡出口15.2 万辆（中汽协数据），同比增长9.4%，延续增长态势，中亚、南美等新兴市场增长有效对冲俄罗斯市场的增量下滑。行业进入传统销量淡季，整体持续去库，5、6 月行业库存分别减少0.37 万辆和增加0.07万辆，终端持续去库为“金九银十”销量旺季积蓄资金和库存空间，有望释放最大弹性。2024 年1-6 月天然气重卡销量为10.5 万辆，同比增长141.6%，渗透率为34.9%，同比提高21.2pct。截至7 月20 日柴油-天然气价差为3.24 元/kg，当前价差变化趋势为高位震荡，燃气车在此区间经济性突显，预计7 月份燃气车保持旺销态势。下游需求方面，6 月房地产新开工面积同比-21.9%，环比增长20.6%。

    　　6 月国内制造业PMI 为49.4%，环比-0.1pct，建筑业PMI 为51.2%，环比-1.1pct，宏观经济数据仍在底部区间运行。

    　　补贴细则力度超预期，重卡内需有望向上

    　　7 月31 日，两部委发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，明确报废国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴标准，细则跟进迅速，补贴力度超预期。按照报废重卡且购置新车补贴上限为11 万元或14 万元/辆，有望加速国三重卡淘汰。

    　　我们综合估计国三及以下重卡保有量在30 万辆左右。本次报废更新补贴细则落地后，我们预计会拉动30%-40%报废并购置新车需求，对应重卡内需9-12 万辆，2023年重卡批发91.1 万辆，拉动需求占2023 年批发销量的10%-13%。

    　　格局方面，各家车企内销市占率波动较大，重汽销量、份额逆势增长

    　　2024 年1-6 月，一汽解放、东风集团、中国重汽、陕汽集团、福田汽车内销上牌口径累计销量约为7.0/6.3/5.8/3.2/2.9 万辆，同比-2.9%/-19.8%/+11.3%/-2.6%/-12.5%；市场份额约为23.3%/20.9%/19.2%/10.7%/9.8%，相较2023 年+0.6/-3.7/+2.9/-3.7/+0.3pct。中国重汽内销份额、销量绝对值双提升。

    　　投资建议：补贴助力内需向上，龙头盈利有望超预期2023 年重卡行业销量底部复苏，国内销量增速回升，海外延续增长。从销量绝对值看，国内销量依然低于中枢水平。以旧换新政策刺激下，有望推动终端更换需求在未来5 个月快速释放，拉动国内销量向中枢靠拢。出口方面，中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯增量下滑，整体延续稳定增长。由于出口和天然气的占比提升，盈利结构大幅优化，利润弹性有望高于销量弹性。推荐潍柴动力、中国重汽。

    　　风险提示：政策效果不及预期；出口销量不及预期。

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