7月经济数据预测：生产边际放缓 原油价格下行

　　核心观点

    　　7 月经济延续偏缓改善趋势，有效需求不足是主要制约因素，叠加高温洪涝灾害影响，生产边际放缓。国际大宗商品价格回落，国内旅游出行、农产品价格上行，CPI 和PPI 走势或有所分化。海外需求维持韧性，叠加低基数影响，出口或延续高增速。整体看，海外经济数据边际走弱，掣肘出口和物价，国内消费复苏偏缓，投资主要靠制造业支撑，政策诉求增强。短期重点关注窗口期政策落地情况。

    　　生产：工业增加值同比增速或在4.7%左右

    　　7 月受传统生产淡季、需求不足、部分地区自然灾害影响，生产边际放缓，制造业PMI 生产指数降至景气线附近。综合考虑基数等因素，预计7 月工业增加值同比增长4.7%。

    　　投资：制造业投资高增长，固投增速预计为3.9%预计7 月制造业投资累计同比增速为9.4%，基建投资（不含电力等）增速为5.3%，房地产投资增速为-10.3%，综合以上因素，固定资产投资增速为3.9%。

    　　消费：同比增长2.9%，暑期服务消费升温

    　　7 月有效需求不足，消费景气边际回落，假期旅游出行娱乐等服务消费升温，考虑基数因素，综合判断7 月社会消费品零售总额同比增长2.9%。

    　　物价：CPI 同比增速0.3%，PPI 同比降至-0.9%7 月农产品价格触底转入上行通道，猪肉价格调整结束重启涨势，旅游出行相关服务价格上涨，但需求整体仍显不足，预计7 月CPI 延续弱改善趋势，环比增长0.3%，同比增长0.3%。7 月主要原料、工业品价格环比下降，大宗商品同比涨幅收窄，制造业PMI 主要原材料购进价格重回景气线下，出厂价格继续下探，考虑基数因素，预计7 月PPI 环比下降0.3%，同比增速降至-0.9%。

    　　外贸：出口同比增速9.9%，进口同比增速为2.5%7 月制造业PMI 出口、进口景气微升，但均处于收缩区间；韩国、越南出口增速回升，除低基数影响较大外，海外需求依然强劲。考虑低基数影响，预计7 月出口同比增速为9.9%，进口同比增速为2.5%。

    　　金融数据：低基数支撑，同比增速或企稳

    　　预计7 月新增信贷7 千亿，新增社融1.2 万亿。需求端融资边际或仍难以强势修复，供给端7 月是投放弱月，票据利率月中之后加速下行，创年内新低，反映融资需求的弱势状态。预计社融同比增速为8.3%，信贷同比增速为9.0%，M2 同比增速为6.4%。

    　　风险提示：

    　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。

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