固收视角：地产销售热度修复、工业价格表现偏弱

　　【暑期出行热度维持，纺织消费热度下降】

    　　暑期出行热度维持在较高水平，价格有所下跌。①城内出行方面，截至8 月3 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-0.2%（前值为-0.7%），较2019 年同期+17.2%（前值为+24.6%），城内出行仍处于高位水平；截止7 月28 日，拥堵延时指数同比-2.7%（前值为-2.7%）。暑期出行热度维持在较高水平，高温对客运出行略有影响。价格有所下跌，7 月携程、航班管家等线上购票平台数据显示暑期国内航线、酒店均价同比回落6-8%。②城际出行方面，截至8 月3 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+3.2%/+67.0%（前值为+3.1%/+70.5%），执飞率93.0%/89.0%（=执行航班数/计划航班数，前值为90.3%/88.6%，去年同期为92.1%/83.7%），城际出行有所波动。

    　　汽车零售维持偏弱态势，纺织消费热度下降。①服务消费方面，截至8 月1 日当周，电影票房环比-16.1%（前值为-14.0%），电影票房同比去年-13.8%（前值为-35.2%），相较2019 年同期-42.2%（前值为+30.3%），服务消费热度有所下滑。②耐用品方面，乘联会口径7 月1-28 日乘用车零售/批发同比去年同期-3%/-17%（前值为+1%/-13%）。汽车零售维持偏弱态势。③非耐用品方面，截至8 月2 日当周，轻纺城成交量同比-15.6%（前值为+16.6%），纺织消费热度下滑明显。

    　　政策端，7 月31 日，《广州市智能网联汽车创新发展条例（草案修改稿·征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）在广州人大官网挂出，面向广大市民和社会各界公开征求意见和建议。《征求意见稿》支持智能网联汽车在高速公路、机场、港口、车站等干线和交通枢纽开展创新应用，并支持用于城市公交、出租车等出行服务场景。8 月1 日，国家发展改革委副秘书长袁达在国新办新闻发布会上表示，下一步，积极扩大内需。把促消费放在更加突出的位置，促进汽车、家电等大宗商品消费，推动教育、养老、育幼、家政等服务消费提质扩容，支持文体旅游高质量发展，不断优化人员往来便利措施，让外国朋友在中国旅行更方便、更舒适。促进有效投资，推进“十四五”规划102 项重大工程建设，加快地方政府专项债券发行使用，实施好政府和社会资本合作新机制，进一步激发民间投资活力。统筹新型城镇化和乡村全面振兴，推动区域重大战略实施。8 月1 日，中共北京市委、北京市人民政府发布关于全面建设美丽北京加快推进人与自然和谐共生的现代化的实施意见。其中提出，优化交通运输结构，完善新能源汽车强产业、增设施、促消费、优通行等“一揽子”支持政策，加快充换电、加氢站等设施建设，推动公共、社会领域车辆“油换电”“油换氢”。

    　　推动铁路场站、民用机场、物流园区等绿色化改造，建设清洁运输车队。

    　　【建筑业供需偏弱，化工生产延续回落】

    　　电力方面，用煤日耗同比上行，水电供应有所回落。水泥供需偏弱、供给略强于需求，库存上行，价格跌幅扩大。黑色供需下滑明显，库存延续去化，价格延续下行。化工产业链开工率延续回落。半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。

    　　具体来看：

    　　1）电力方面，用煤日耗同比上行，水电供应有所回落。截至8 月1 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别-3.0%/+3.5%（前值为+8.8%/-1.1%），高温天气持续，当前处于迎峰度夏关键期，电煤消耗速度加快，用煤日耗高位运行，但终端库存持续维持偏高水平。截至8 月4 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-16.5%/+67.4%（前值为+2.0%/+104.4%），东部副热带高压节奏性扩大增强，水电供给回落较快。

    　　2）水泥供需偏弱运行，黑色供需下滑明显，库存表现分化，价格延续下行，沥青开工率下降。①水泥供需偏弱、供给略强于需求，库存上行，价格跌幅扩大。水泥需求偏弱，截止7 月29 日，水泥发运率同比-3.5pct（前值为-7.0pct）。

    　　供给端水泥生产低位运行，磨机运转率处于季节性偏低水平，产能利用率有所下行，截止7 月26 日，磨机运转率环比-1.5pct（前值为+1.2pct），同比-0.8pct（前值为-1.8pct）；根据百年建筑网，截至7 月31 日，全国水泥熟料产能利用率+48.76%（前值+53.51%）。水泥库存上行，截至7 月26 日，水泥库容比周环比+2.2pct（前值为+3.0pct）、同比-8.2pct（前值为-8.4pct）。水泥价格降幅扩大，7 月25 日当周水泥价格环比-1.2%（前值-0.7%）。②黑色供需下滑明显，库存延续去化，价格延续下行。供给端，整体钢材供应下滑明显。截至8 月1 日，全国高炉开工率同比-5.7pct（前值为-5.4pct），截至8 月2 日，线材产量同比-25.5%（前值为-19.9%）。需求端，钢材需求有所下滑，截至8 月2 日，建筑钢材成交量周同比为-23.8%（前值为-22.2%）。价格端，铁矿石价格环比-1.1%（前值-4.8%）。库存方面，螺纹钢库存进一步去化。截至8 月2 日，螺纹钢库存512.0 万吨，绝对值低于2019 同期水平，周同比-1.9%（前值为-2.0%），近五年库存分位数为29.1%（前值为31.4%）。③沥青开工率下降，价格转为上行。截至7 月31 日，沥青开工率周环比-1.7pct（前值为-1.5pct），同比-20.5pc（t 前值为-15.7pct），处于历史低位水平，截至 8月 2 日，沥青价格周环比+0.1%（前值-0.7%）。

    　　3）化工产业链开工率延续回落。供给端，PTA 和江浙织机开工环比有所回落，聚酯有所提升。截至8 月2 日当周，PTA/ 聚酯/ 江浙织机负荷率周环比分别为-2.5pct/-0.1pct/-0.5pct （ 前值为+0.6pct/-0.3pct/-0.4pct ）、同比分别+0.8pct/-6.8pct/+0.5pct（前值为+1.1pct/-6.9pct/+0.6pct）。

    　　4）半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。半钢胎开工率小幅波动、全钢胎开工率有所回升，总体处于季节性高位。截至8 月2 日，半/全钢胎开工率周环比分别+0.0pct/+2.4pct（前值为+0.1pct/+1.1pct）、同比分别+7.5pct/-6.0pct（前值为别+7.6pct/-8.5pct）。

    　　【地产销售热度有所修复】

    　　上周新房成交行情有所修复，结构上，一线>三线>二线。截至8 月4 日，30 城商品房成交面积同比去年同期-5.6%(前值-32.27%)，一二三线成交面积同比去年同期7.0%/-10.5%/-7.4% (前值为-23.98%/-38.33%/-27.94%)，月末冲刺效应带动显现，数据波动与基数影响有关，销售水平目前处于低位。

    　　上周二手房成交热度延续，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量上涨、价下跌的特征。截至8 月2 日，26 城二手房成交面积同比去同期19.29%( 前值为19.82%) ， 其中一二三线同比42.71%/23.06%/-9.36%( 前值49.40%/22.74%/-11.51%)，一二线城市仍是二手房成交的主要支撑。挂牌方面，截至7 月22 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/4.8%，挂牌呈现量上涨、价下跌的特征。

    　　政策方面，上周房地产政策在中央和地方层面均有推进。中央层面上，上周自然资源部推进城中村改造工作，同时强调因城施策解决市民住房困难问题；发改委会议提出进一步做好保交房建设，从供给端发力构建房地产发展新模式。

    　　地方层面上，各地政府从需求侧进一步完善当前房地产政策体系，具体工作主要围绕购房补贴、住房公积金和以旧换新展开。其中，江西、甘肃等省对于新建商品房购买提供优惠券补贴政策；沈阳、湛江、九江等市进一步提高住房公积金贷款额度并优化缴存规定；九江市、景德镇市完善“以旧换新”登记制度并推动建设市场化交易模式，多方面支持居民购房需求。

    　　整体来看，上周新房成交行情有所修复，二手房成交热度延续，二手房挂牌呈现量上涨、价下跌的特征，贝壳KMI 指数下滑。当前一二线城市房地产政策均已落地，贷款利率、首付比例等需求端政策调整空间相对有限，政府工作重心逐渐转向保障性住房供给和存量房地产收购工作。而中央强调“因城施策”调控房地产市场供需格局，预计未来部分城市房地产政策发布仍有增量空间。但整体来看，短期内房地产市场行情将伴随预期调整回归价值中枢，长期内供需关系走势仍需关注居民预期及地方政策落地情况。

    　　土地方面，上周土地市场呈现量、价下跌的特征，多数地块以底价成交。从主要成交事件来看，杭州1 宗地块、南京两宗地块以溢价成交，天津、济南、成都、苏州、北京、金华等市出让地块以底价成交。截至8 月4 日，百城土地成交面积周环比-36.76%，同比-16.89%（较前值-22.6pct）；供应面积周环比0.91%，同比—1.08%（较前值-40.07pct）；土地溢价率环比0.9pct，同比-1.1pct（较前值-0.11pct）；土地成交总价周环比-33.59%，同比-76.22%（较前值-94.92pct）。

    　　【出口运价跌幅走扩】

    　　上周进口运价延续下跌。截至8 月3 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-7.1%，国内进口运价（CDFI）环比前一周-0.9%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为-0.03%/0.00%/-0.10%。在煤炭方面，当前高温天气下煤炭市场需求表现延续低迷，未来8 月下游日耗有望继续增长，但电厂库存高企、南方水电高发等因素仍持续压制终端需求，预计未来煤炭运价将延续下行趋势。铁矿石方面，当前铁矿石交易仍处于淡季，宏观预期偏弱压制下游需求的增长，叠加钢厂去库存影响，未来铁矿石运价仍将小幅回落。

    　　上周出口运价跌幅走扩。截至8 月3 日，中国出口集装箱运价(CCFI)环比前一周-2.2%，上海出口集装箱运价(SCFI)环比前一周-3.3%。具体来看，上周远洋航线运价走势分化，其中澳新航线运价有所上涨，北美航线、欧洲航线运价延续下跌。从外部环境来看，当前主要贸易国经济复苏走势分化拖累了出口水平。欧洲方面，当前欧洲经济复苏前景仍不乐观，制造业订单表现疲软带动航运价格持续承压；北美方面，近期美国通胀降温、制造业PMI 大幅萎缩、Atlanta-GDP增速预测下调、信心指数、零售与住房销售等指标下滑均是美国经济降温的信号，上周非农数据公布后，美国失业率数据触发萨姆法则，美国经济衰退预期大幅增强。韩国7 月出口同比增长13.9%，其中半导体出口同比50.4%仍为主要带动，越南出口同比增长19.1%，出口表现维持韧性。向前看，当前全球制造业周期略有放缓，经济复苏不确定性叠加地缘扰动因素对中期出口有所扰动。

    　　【猪肉价格走强】

    　　猪肉价格走强，蔬菜价格上行。截至8 月2 日，农产品200 指数周均环比1.7%。截至8 月2 日，猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡周环比为0.4%/-1.2%/-0.1%/0.1%，蔬菜/水果周环比3.4%/1.5%，鸡蛋周环比-1.2%。上周猪肉价格上涨，猪肉去产能效果显现，且目前生猪存栏量处于近年低位水平，供应偏紧对猪价有支撑。上周蔬菜价格上涨，主因天高温、降雨天气影响下部分蔬菜产区产量的下滑。水果价格上涨也与天气导致的供应减少有关。

    　　【原油价格下行】

    　　内盘方面，截至8 月2 日，南华工业品指数周均环比-0.9%，铜/铝环比分别为-1.1%/-0.9%。铁矿石/焦炭/螺纹钢环比分别-1.1%/-2.3%/-5.4%，水泥/玻璃价格周均环比分别为-1.2%/-4.3%。外盘方面，截至8 月1 日，RJ/CRB 指数周环比-1.7%，布伦特原油周环比-2.5%，截至8 月3 日，LME 铜现货/LME 铝现货-0.95%/-1.57%。外盘方面，原油价格下行，原油供给增多与美国衰退预期上行对原油价格影响明显。内盘方面，黑色系价格下行。

    　　1）原油价格下跌。供给端多空交织，一方面7 月31 日哈马斯领导人遇袭后，伊朗与以色列冲突加剧，地缘溢价有所上行；另一方面，OPEC 重申下季度将逐步增加石油产量，叠加周内伊拉克原油供应仍在增加，原油供给预期增长；需求端偏空，近期美国基本面数据表现疲软，特别是非农数据公布之后，市场对美国经济衰退的预期大幅上升，引发市场对原油需求的担忧；库存端偏多，截至7 月19 日，美国EIA 原油库存-343 万桶（前值-374 万桶）。

    　　2）黑色系价格下行。铁矿石与螺纹钢价格下行，高温与降雨天气的影响仍在，叠加市场对建筑业预期尚未完全修复，下游采购需求受限，螺纹钢表观消费量下滑明显，钢厂利润亏损加深后，对上游铁矿的需求形成负反馈效应。铜价跌幅收窄，全球范围内经济复苏不确定性的增加，叠加市场对铜的需求预期下调主导铜价的下行，但美联储议息会议表态偏鸽，市场对联储降息预期的提升对铜价略有支撑，下跌情绪较前周有所缓和。

    　　风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏存在不确定性，若后续政策推进不及预期，经济修复速度可能偏缓。

    　　2)海外经济和货币政策的不确定性：海外经济数据偏离市场预期，衰退风险正在加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

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