7月审批视角看城投：城投审批边际提速但终止规模仍高

注册情况：注册额度小幅下降

    7 月，城投平台注册额度小幅下降。交易所的注册规模小幅上升，DCM的注册规模持续下降。1）分行政层级来看，地级市、区县级城投的注册规模持续上升。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模有所上升，但三个月移动平均比重持续下降。3）分省份来看，江苏、山东、浙江的平台注册规模上升情况居前。

    审批反馈：城投审批边际提速

    7 月，城投审批边际提速，DCM 反馈有所放缓，交易所反馈明显提速。

    DCM 反馈时间升至46.5 天，前值为43.3 天，节奏持续放缓；交易所反馈时间降至68.4 天，前值为83.1 天，缩短至今年平均值以下。1）分发行方式与层级来看，公募、私募的城投公司债反馈速度均有加快。

    2）分省份来看，江苏、四川、北京等地的审批节奏加快。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券审批提速。

    终止发行：规模环比继续上升

    7 月，终止项目规模环比继续上升。本月被终止的城投债拟发行规模由499 亿元继续上升至531 亿元，终止项目从33 个增加至41 个，处于较高位置。分省份来看，多数省份存在终止项目，天津、湖北、江西的终止项目规模居前。

    综上所述，7 月城投债审批提速，但终止规模仍处于高位。在债券注册方面，整体规模环比小幅下降，尽管是年内发债的第二个窗口期，但规模及趋势均不及过去三年同期水平。与上半年城投债注册规律一致（如《弱资质区县融资旺，终止规模占比下降》一文所述），本月城投依然依赖于交易所注册项目，而DCM 的注册规模持续下降。在审批节奏方面，有呈现边际提速，尽管DCM 反馈有所放缓，但交易所反馈明显提速，在公募、私募公司债方面均有所体现，弱资质区县平台的审批节奏也有提速。在终止发行方面，终止项目规模环比小幅上升，仍处于较高位置，多数省份存在终止项目。刚结束的政治局会议提出“要加快专项债发行使用进度”“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，是对去年7 月政治局会议“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”内容的深化，又一次自上而下为信用债风险的缓释提供了空间，后续政策值得关注。

    风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击

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