固定收益周报：衰退风险增加 美债收益率大幅下行
美债收益率大幅回落，10 年期和2 年期美债收益率上周分别下行40 个和50 个基点至3.79%和3.88%，同时美债收益率曲线倒挂明显缓和，10 年期和2 年期美债收益率的倒挂从6 月末的约40 个基点收窄至现时的不足10 个基点。美国7 月非农就业数据大幅放缓，失业率也明显上升，加大市场对于美国经济可能衰退的担忧。中东局势也明显升温，推升了市场避险情绪。市场预计年内美联储可能会大幅降息，现时利率期货市场对今年降息的定价已经达到120 个基点，交易员们押注美联储将在9 月份降息50 个基点。受到美国就业市场持续放缓，以及美国衰退概率加大等推动，近期美债利率和美元指数明显下行，人民币汇率面临的外部压力明显舒缓。7 月末召开的中央政治局会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力，考虑到当前消费端复苏仍偏弱，通胀徘徊在低位，与3%的政策目标相去甚远，加上外部压力舒缓，人行年内仍有望继续降准、降息，进一步降低融资成本，为经济复苏提供更多支持。
一级市场：金融和城投债为主
全周共有7 笔超过一亿美元的新发行、合计约21 亿美元，主要为金融债和城投债。某家香港本地商业银行发行的一笔10 年期NC5、7 亿美元的Tier2 次级票据，发行人评级为Baa1（负面）/-/-，最终订单超过41 亿美元，最终定价在T5+210bps，较初始价收窄40 个基点，募集资金用途将用于补充Tier2 资本。由于成本因素等考虑，内地银行普遍选择在境内发行次级债，近年来在香港发行的银行次级债已经较少，因此本单具有一定稀缺性，因此受到市场追捧。
二级市场：多重因素推低美债收益率
美债收益率大幅回落，10 年期和2 年期美债收益率上周分别下行40 个和50 个基点至3.79%和3.88%，同时美债收益率曲线倒挂明显缓和，10 年期和2 年期美债收益率的倒挂从6 月末的约40 个基点收窄至现时的不足10 个基点。美国7 月非农就业数据大幅放缓，其中新增非农就业人口11.4 万人，为2020 年12 月以来最低纪录，远不及预期的17.5 万人，较前值20.6 万人（下修至17.9 万）大幅下降；7 月失业率较前月上升0.2 个百分点至4.3%，创下2021 年10 月以来最高纪录，超过预期4.1%；工资通胀继续降温，7 月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。“萨姆规则”指出，美国失业率的3 个月移动平均值比过去12 个月内最低点高出0.5%，经济衰退就有可能开始。7 月数据已经超过这一阈值，加大市场对于美国经济可能衰退的担忧。中东局势也明显升温，7 月31 日，哈马斯政治局领导人哈尼亚在德黑兰遭以色列暗杀身亡。伊朗最高领袖哈梅内伊扬言报复。根据Axios 报导，美国、以色列知情官员透露，伊朗预计在8 月5 日对以色列发动攻击，规模可能较今年4 月13 日的空袭更大。这也推升了市场避险情绪。
鲍威尔在近期讲话中多次表达对就业市场关注，而7 月份非农数据大幅降温，市场预计年内美联储可能会大幅降息，现时利率期货市场对今年降息的定价已经达到120 个基点，交易员们押注美联储将在9 月份将利率下调50 个基点。叠加中东局势升温，避险情绪增加，推动美债利率大幅下行。
美债利率大幅回落的背景下，中资美元债继续录得不错的表现，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨1.4%，利差则走阔13 个基点。其中，高评级指数上涨1.6%，利差走阔9 个基点；高收益指数也上涨0.3%，利差走阔49 个基点。
中国国债收益率明显回落，10 年期和3 年期中国国债收益率全周均下行6 个基点分别至在2.13%和1.67%，主要受到年内人行有望继续降准、降息的预期推动。
受到美国就业市场持续放缓，以及美国衰退概率加大等推动，近期美债利率和美元指数明显下行，人民币汇率面临的外部压力明显舒缓，客观上也缓解了人行宽松的汇率方面压力。7 月末召开的中央政治局会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力，考虑到当前消费端复苏仍偏弱，通胀徘徊在低位，与3%的政策目标相去甚远，加上外部压力舒缓，人行年内仍有望继续降准、降息，进一步降低融资成本，为经济复苏提供更多支持。
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