艾比森(300389)：海外增长态势延续 费用拖累导致短期业绩承压

　　事件：2024 年8 月5 日，公司发布24 年半年报，24H1 实现营收17.98 亿元，同比+12.96%；归母净利润0.89 亿元，同比-37.87%。单季度看，24Q2实现营收9.34 亿元，同比+5.80%，环比+8.01%；归母净利润0.18 亿元，同比-72.09%，环比-74.93%。

    　　短期业绩承压。1）营收：海外签单及收入延续增长态势。24H1 公司实现含税签单约24 亿元，同比+8%。其中：海外市场保持良好的增长态势，实现签单约15 亿元，同比+18%；中国市场实现签单约9 亿元，同比-5%。2）毛利率：24H1 公司毛利率为27.92%，同比-4.24pct。其中24Q2 毛利率为25.61%，同比-4.82pct，环比-4.79pct。公司毛利率同、环比下滑主要系中国市场毛利率下滑，海外市场毛利率保持平稳。3）净利润：归母净利润大幅下滑主要系销售、管理、研发费用同比增幅明显。24H1 销售、管理、研发费用分别为2.84、1.03、0.84 亿元，同比+25.46%、+32.12%、+17.56%。其中销售费用同比提升主要系公司为提升市场占有率，采取积极地销售策略；管理费用同比提升主要系员工薪酬以及二期基建转固的固定资产折旧增加；研发费用同比提升主要系公司持续加大研发投入，保持产品和解决方案的领先优势。

    　　完善全球销售网络，具有海外竞争优势。公司自从2005 年开始发展海外市场业务，已经在140 多个国家和地区形成了约6000 家的渠道合作网络，同时行业首创ACE 工程师培训项目，累计培养了约3000 位ACE 认证服务工程师，建立了7*24 小时全天候、专业的服务能力，形成艾比森独特的海外市场竞争能力。23 年10 月，艾比森东江智造中心全面交付启用，实现了生产制造全流程数字化、智能化管理，为艾比森全球化征程再次打下坚实的基础。

    　　盈利预测：考虑到费用端拖累的短期影响，我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为2.28、3.98、5.55 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：LED 市场需求不及预期，储能业务拓展不及预期等。

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