金融行业周报：预定利率下调等政策助力险企缓解负债、长期投资稳定性增强

　　摘要：

    　　上周（7 月29 日至8 月2 日，下同）A 股市场涨跌互现，金融各指数（申万）均呈现上涨走势，沪深300 指数下跌0.73%，全年跌幅为1.36%；银行指数上周上涨0.52%，全年上涨15.04%；非银金融指数上周上涨2.16%，全年下跌5.55%；证券指数上周上涨2.10%，全年下跌9.74%；保险指数上周上涨2.22%，全年涨幅6.27%。上周A 股日均成交额7228 亿元，环比前一周大幅提升，增幅14.27%。2024 年7 月股票市场发行数量和规模均有所增加，募资家数20 家，募集金额为240.65 亿元，IPO 数量6 家，IPO 募集资金44.43 亿元缩量。

    　　十年国债利率继央行OMO 降息后连续两周下行，上周五下行至2.13%，短期来看央行对长端利率下限的包容度或有所提升，但同时央行下场卖债的概率同样有所提升，长期看保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线仍是央行政策目标。银行间DR007 利率大幅回落至政策利率下方，DR007 上周五降至1.69%位，DR007 与R007 利差小幅拉大，上周日均利差至10.13bp，银行存款利率下行导致非银机构资金宽裕的现象或将短期延续，预计DR007 与R007 利差有进一步拉大的可能。

    　　银行：市场利率下行，银行高股息投资价值进一步提升。在实体经济融资成本稳中有降，房地产政策支持力度加强以及地方债化债、积极的财政政策靠前发力等政策背景下，叠加新一轮存款利率下调将增强银行负债端风险控制能力，银行板块下半年高股息及股价稳定性特征在低利率时代相对投资价值凸显，银行板块有望实现资产结构和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。

    　　关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的： 常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。

    　　券商:成交有所回暖，并购重组事件催化效应提升，关注券商板块基本面和估值变化。上周股票市场成交有所回暖，券商板块并购重组事件对板块催化效应有所增强，仍需关注并购重组实质推进带来行业资本使用效率的提升，三中全会后资本市场长期资金入市以及行业改革有望加速。受低基数及监管规范行业治理等影响下，下半年券商业绩同比值有望提升。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联　　证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。

    　　保险:监管引导预定利率调降并引入动态调整机制，保险板块负债成本压力缓解同时投资端长期投资稳定性进一步增强。金融监管总局向各保险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，自9 月1 日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%；自10 月1 日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2%；新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%。同时金融监管总局发布《保险资产风险分类办法（征求意见稿）》，借鉴商业银行监管实践经验，对固定收益类资产风险分类实行五分类法，对股权类和不动产类资产实行三分类法，对金融产品风险分类提出了穿透要求。近期政策一方面进一步降低险企负债成本压力，利差损有望阶段性改善，另一方面对险企资产质量与结构进行规范，有利于险企资产风险管控能力进一步增强，对资产结构的规范将有助于提升险企投资端稳定性。关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，利差损有望阶段性改善，看好寿险板块。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。

    　　关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。

    　　风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。

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