A股投资策略周报告：政策力度预期提升

　　摘要（核心观点）：

    　　下半年政策力度预期提升。7 月30 日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议直面发展中、转型中存在的问题，指出“外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”，并提出具体的政策措施。为实现全年经济社会发展目标任务，下半年政策力度有望加强。

    　　7 月制造业PMI 好于市场预期，略有下行。7 月制造业PMI 指数为49.4%，较6 月下降0.1%。主要影响因素有传统生产淡季、市场有效需求不足、极端天气等导致7 月制造业PMI 略有降低。7 月非制造业商务活动指数为50.2%，较6 月下降0.3%，但仍高于临界点，与居民出行和消费相关的行业商务活动指数处于较高的景气区间。业务活动预期指数为56.6%，较6月下降1.0%，但仍位于较高景气区间，服务业对市场保持相对乐观。

    　　美国经济活动再度走弱，非美元货币有所走强。①8 月2 日美国7 月新增非农就业人口11.4 万，低于5 月27.2 万和6 月的20.6 万，低于市场预期的17.5 万。②7 月的失业率上升至4.3%，是2021 年11 月以来的最高水平。

    　　③美国7 月制造业PMI 为46.8，低于6 月的48.5，表明制造业较6 月继续收缩。7 月非制造业PMI 新订单数据再次跌破50。美联储降息预期及强度提升，美元短期大幅走弱，非美元货币有所增强。

    　　政策提振市场信心。7 月30 日政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”，增强市场关于下半年经济基本面向好的预期，提振了市场情绪面，一定程度上逆转了近期市场的疲弱。但因外围市场走弱，国内市场受到不同程度扰动。不过综合多方因素来看，A 股市场受到外围市场的扰动波动风险有限，原因在于基本面预期改善、市场估值处于低位、人民币将稳中有升、流动性预期改善、全球补库阶段发生系统性风险概率较低等。

    　　行业及主题配置。(1)政策导向带来的市场机会。如国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，关于扩大消费内需提出了6 方面20 项重点任务；交通运输部等联合印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》提出，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2 万元。(2)行业景气提升机会。如工信部数据，上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，其中6 月当月同比增长11.3%。(3)中报业绩发布期，关注业绩改善方向。行业关注：

    　　电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。

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