有色金属行业周报：美非农就业超预期下行 降息基础继续强化

　　摘要：

    　　本周（7 月29 日-8 月2 日）金价重新冲高，或为市场押注7 月非农就业数据及降息预期。8 月2 日，美国劳工部公布7 月就业数据，非农就业超预期下行，美元、美股下杀，交易9 月开启降息周期的热度升高。短期来看，受美国主要指标及美联储议息会议预期波动，贵金属价格或高位持续震荡，但降息确定性逐步提升，维持有色板块“推荐”评级。

    　　贵金属：8 月2 日，美国劳工部公布新一期就业数据，美国7 月季调非农就业人口增加11.4 万人，大幅低于预期增加的17.5 万人，美国7 月失业率4.3%，预期值4.1%，前值4.1%。非农就业与失业率均超预期下行，数据公布后，美元兑人民币、日元等亚洲货币大幅下跌，纳指期货跌逾2%，现货黄金冲高1%以上。押注美联储9 月降息50bp 的交易活跃。7 月份COMEX 黄金价格震荡上行，8 月2 日短暂冲破2500 美元/盎司，续创新高，随后回落。

    　　未来数月，在美国经济数据影响下或仍波动，但长期上行趋势确定，看好降息周期开启后继续走高。

    　　工业金属：本周（7 月29 日-8 月2 日）COMEX 铜价仍震荡调整，或是资金持续兑现后全球需求仍羸弱的反应。短期看，在集会枪击事件后，特朗普当选概率提升，市场交易特朗普当选后支持制造业回流，上游资源品供给有望宽松，同时美国经济或实现软着陆，短期内铜、铝等工业金属价格冲高回落。长期来看，全球范围内矿端供应干扰仍在，尽管国内仍累库，但地产优化政策不断落地，金融支持地产融资“真金白银”不断出台，经济增长模式转变下，对上游资源品消耗强度或更大，仍看好工业金属长期弹性。

    　　投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。

    　　风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。

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