固收研究报告：TLAC非资本债券发行 提升我国金融系统稳健性

　　根据中国人民银行、金融监管总局和财政部的要求，我国全球系统重要性银行（G-SIB）雪在 2025年初前满足第一阶段的总损失吸收能力（TLAC）相关指标。2024 年 5 月以来，工商银行、中国银行等国有银行已陆续开始发行TLAC 非资本债券。本文对于 TLAC 非资本债券进行了回顾、分析与展望，介绍其产生背景、监管体系、市场现状和未来影响。

    　　TLAC非资本债券发行背景。TLAC指的是全球系统重要性银行进入处置阶段时，可以通过减记或转为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。它要求 G-SIBs 除满足最低监管资本要求外，还需具备额外的损失吸收能力，确保在极端情况下能通过债务工具吸收损失。TLAC非资本债券应运而生。

    　　国际 TLAC 监管规则梳理。2011 年和 2015年，金融稳定委员会（FSB）针对全球系统重要性银行推出相关政策，确定了TLAC的基本监管框架，针对TLAC风险加权比率与 TLAC 杠杆比率两大指标提出了监管要求。各主要发达国家在 TLAC 监管方面采取了多种策略，德国和法国分别通过法律界定和合约式框架来确立 TLAC 工具的优先级别，美国和日本采用结构化模式，通过控股母公司发行 TLAC 工具，确保债务工具在银行主体之外拥有优先受偿顺序。

    　　国内 TLAC 监管规则及条款特征梳理。规则方面，2021年 10月，人民银行会同原银保监会、财政部制定并发布了《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，设立了与 FSB 对新兴市场 G-SIBs 相同的 TLAC 比率指标要求，明确了我国商业银行TLAC 的定义和范围，进一步理顺了相关各类工具的损失吸收顺序。条款与特征方面，TLAC非资本债整体与二级资本债在付息、资本占用风险权重、损失吸收条款方面相似，与商业银行普通债和次级债在清偿顺序、补充资本性质、损失吸收顺序等方面存在一定差别。

    　　国有五大行TLAC达标缺口及未来发行计划。根据2024年一季报数据测算，国有五大行资金总缺口到 25年和28年约合1.3万亿、3.2万亿。2024年计划发行 TLAC 非资本债券额度五大行总规模合计不超过 4400 亿元，但基于可能存在的 TLAC 缺口，我国五家入选银行有加大发行力度的空间。

    　　目前我国 TLAC 非资本债券市场情况。当前市场存量较少，我国首批 TLAC非资本工具由中国银行和工商银行各发行400亿元。工商银行于5月15日发售 3+1 年期 300 亿元，票面 2.25%、5+1 年期 100 亿元，票面 2.35%，发行后市场估值水平介于同期限商业银行普通债和二级资本债之间。投资者结构方面，TLAC 非资本债国内受众以银行为主。近期，中国建设银行拟于 8 月 8日发行中国建设银行股份有限公司2024年总损失吸收能力非资本债券（第一期），计划总发行规模不超过 500 亿元，其中，品种一基础规模200 亿元，品种二基础规模100 亿元，两品种合计可超额增发规模不超过 200 亿元。

    　　TLAC非资本债券的发行对我国金融体系具有里程碑式的意义。一方面，对于我国全球系统重要性银行来说，能够有效补充资本，推动国有银行从做“大”进一步迈向做“强”。另一方面，TLAC非资本债券的发行也将增加国内市场信用债供给的品类和数量，在“资产荒”的背景下满足投资者对于高息资产的需求。此外，TLAC非资本债券的发行有助于国有银行按期满足国际监管对TLAC 达标的要求，积极践行国际承诺，进一步提升我国 G-SIBs 国际竞争力。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。