农林牧渔行业周报：当前标肥价差给予猪价怎样的指引

　　本周热点：当前标肥价差给予猪价怎样的指引。7 月中上旬开始，标猪与肥猪价差开始转负，据钢联数据，截止本周五（8 月2 日），标肥价差-0.38元/公斤，上周为-0.35 元/公斤，去年同期为-0.42 元/公斤。今年的标肥价差走势与2023 年极为相似，均是自7 月中上旬开始加速转负。根据正常的养殖规律（供应逻辑），生猪在夏季高温天气下容易出现采食量下降、增重的速度偏慢的情况，从而导致肥猪供应偏紧，并且随着天气转凉和旺季临近（需求逻辑），肥猪需求也会逐渐增加，从而标肥价差的负值趋势或延续。在上行周期中，我们强调负标肥价差具有较为明显的投机情绪指引特征。在上行周期中，标猪肥猪双涨，对于肥猪而言需求的判断以刚性消费为主；而对于标猪而言需求除了刚性消费还有二次育肥或压栏的投机性需求，尤其在淡旺季切换过程中，二育增强则会正向加大标肥价差，如2022 年同期为0.07 元/公斤、2021 年同期为0.22 元/公斤。而今年在上行周期中出现的负标肥价差可以充分反映当前价格上涨更多来自于生猪的供应短缺，通过二育增加肥猪供应较为有限，这一点也可以从肥猪存栏占比侧面反映，据涌益咨询，本周（8 月2 日）150kg 以上猪占比在5.21%，较上周增加0.21pct，同比去年增加0.97pct，但相对于上行周期的2022年（7.06%）和二育较多的2021 年（10.76%）同期则明显偏低。因此我们认为，本轮周期的上行较为“健康”，情绪扰动影响较小。往后看，猪价仍在反映前期产能下降对应的供应边际下行通道中，而随着标肥价差走负和旺季渐进，猪价或将继续突破市场预期，当前板块表现与价格预期分歧之下，仍是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。

    　　生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价19.85 元/kg，较上周上涨2.7%，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移，周期开启反转。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。

    　　家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.73 元/公斤，较上周上涨0.9%。

    　　鸡产品9.54 元/公斤，周环比上涨0.4%。鸡苗价格3.45 元/只，周环比上涨12.7%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。

    　　种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。

    　　养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。

    　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。

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