“基”海拾贝：港股基金经理

港股市场投资机会分析：我们认为，港股市场反弹背后的驱动因素主要有以下几点：1）估值吸引力：港股市场估值吸引力逐渐凸显，从风险溢价率角度来看，具有一定投资性价比；2）政策支持及经济增长预期：我国在活跃资本市场、房地产优化调整、降准降息等方面出台了一系列政策，有助于提振宏观经济运行质量，提升企业盈利增速，提振投资者对于经济增长的预期；3）流动性改善：在美联储未来降息预期以及人民币兑美元汇率企稳的背景下，可能会减少资金流出压力。但仍需关注包括地缘政治风险、中美关系变化、美联储降息时点延后以及全球经济波动等因素，可能会对港股市场造成短期波动。

    港股基金整体情况：本文根据事后法每年确定港股基金样本，所定义的港股基金需要同时满足以下条件：过去1 年的平均权益仓位不低于70%；过去1年的平均港股仓位不低于60%；为主动股混基金。从港股基金当前的产品结构来看，头部效应比较明显，排名前13 基金的累计规模已超过港股基金总规模的50%。3）从基金公司管理情况来看，港股基金主要集中于几个头部管理人，其中除了中欧从2020 年开始确定主要投资于港股市场的产品外，其余基金公司均在2017 年就有布局港股基金。

    管理规模较大且业绩较优的港股基金经理投资特征分析：1）富国宁君：行业均衡，优选个股，自适应性强。业绩优良回撤控制佳，对于不同市场环境的适应能力较强。行业配置均衡分散，重点投资于成长方向，动态调整行业配置；选股看重股票质地，动态调整持仓特征，2022 年以来增加了对高股息类标的的配置；2）嘉实张金涛：价值为基，兼顾成长，回撤控制良好。业绩及回撤控制较好，业绩稳定性强。行业均衡分散且稳定，兼顾价值及成长。

    选股看重股票安全边际，也会配置合理估值下业绩增长较快、盈利能力优秀的标的；3）前海开源王霞：AH 价差优选个股，低估值高分红契合近年环境。

    业绩及回撤控制较好，业绩稳定性强。选股在AH 股价差投资策略基础上，呈现出低估值高股息率的特征。行业集中配置于非银金融、周期、公用事业等方向；4）广发李耀柱：行业动态调整，精选优质成长，23 年以来大幅增配高股息。业绩较好，风险控制位于同类中游，不同市场环境中业绩有所分化。动态调整行业配置，整体配置思路在2023 年发生明显切换，2023 年以前整体以成长方向为主，辅以部分价值行业，2023 年以来以价值风格为主要配置方向，辅以部分估值大幅下行的互联网标的，持仓市净率明显降低，股息率明显提升。

    风险提示：1）基金过往业绩并不能代表未来表现，本文根据客观数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议，报告内涉及的个股案例均为对历史数据的客观分析，同样不构成投资建议；2）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；3）作为主动权益类产品，股票价格的波动对组合影响较大，适合具备中高风险承受能力的投资者持有。

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