华锐精密(688059)：中报业绩超预期 盈利能力显著提升

　　事件：8 月5 日盘后，公司发布2024 年半年度报告。

    　　2024 年上半年营收同比增长约15%，归母净利润同比增长约15%2024 年上半年：公司实现营收约4.10 亿元，同比增长14.93%；实现归母净利润约7194 万元，同比增长15.35%；实现扣非归母净利润约7086 万元，同比增长19.52%。

    　　2024 年单二季度：公司实现营收约2.40 亿元，同比增长16.17%，环比增长41.11%；实现归母净利润约5475 万元，同比增长43.1%，环比增长218.47%。

    　　业绩超预期我们判断可能系：1）数控刀片出货量超预期；2）整刀盈利能力修复超预期。

    　　2024Q2 净利率同比提升1.93pct，环比提升9.15pct，盈利能力显著改善2024 年上半年： 公司销售毛利率、净利率约42.6% 、17.53% ， 同比下滑2.22pct、提升0.06pct。毛利率下滑主要系整体刀具产能爬坡阶段固定成本金额较大，叠加数控刀具毛利率同比下降所致。期间费用率约20.58%，同比下降2.91pct，主要系管理、销售及研发费用率下降贡献。

    　　2024 年单二季度：公司销售毛利率、净利率约46.39%、22.79%，同比提升1.93、4,29pct，分别环比提升9.15、12.69pct，二季度盈利能力逐渐改善。

    　　周期与成长共振：期待制造业景气回暖，品类延展+国产替代+海外拓展品类延展： 公司通过IPO 及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体产能，进一步拓宽产品矩阵， 2023 年公司数控刀片产量约1.19 亿片，销量约1.03 亿片，分别同比增长约27%、 14%。数控刀片单价约7.01 元/片，同比增长约6.63%。伴随新增品类产能逐步释放，公司业绩有望快速增长。

    　　国产替代：国内刀具市场年均可替代空间约70 亿，其中硬质合金刀片约30 亿。

    　　当前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代。同时，公司积极拓展整包业务，通过承接高端客户整包业务逐步渗透公司产品，推动高端数控刀具的国产替代。

    　　海外拓展：公司加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局。2024 年上半年海外市场营收约2304.69 万元，同比增长约43.11%，营收占比5.62%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2024-2026 年公司归母净利润分别约1.84、2.31、2.73 亿元，同比增长16%、25%、18%，PE 为15、12、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　制造业复苏不及预期；国内竞争格局恶化；海外市场开拓进展不及预期。

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