策略月报：静待回升

研究结论

    7 月A 股市场分化明显，创业板指上涨+0.3%，沪深300 和上证综指下跌-0.6%、-1.0%。其中，非银金融（+5.7%）、商贸零售（+5.0%）、国防军工（+4.5%）上涨明显，煤炭（-10.9%）、纺织服饰（-5.8%）、石油石化（-5.6%）跌幅较大。截至8 月1 日，沪深300 的PE(TTM)为11.67 倍，风险溢价为6.4%并仍在1 倍标准差附近，万得全A、沪深300 等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300 和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。自7 月起截至8 月1 日，北向资金流出223.31 亿元。美股分化明显，香港出现下跌。7 月道琼斯工业指数上涨+4.4%，标普500 指数上涨+1.1%，纳斯达克指数下跌-0.8%，恒生指数下跌-2.1%。

    7 月制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月略降0.1 个百分点，制造业景气度基本稳定。7 月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3 个百分点，仍高于临界点。7 月份，综合PMI 产出指数为50.2%，比上月下降0.3 个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动继续保持扩张。

    7 月25 日，国家发展改革委、财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。一是优化设备更新项目支持方式。统筹考虑不同领域特点，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1 亿元”要求，支持中小企业设备更新。二是支持老旧营运船舶报废更新。支持内河客船10 年以上、货船15 年以上以及沿海客船15 年以上、货船20 年以上船龄的老旧船舶报废更新。三是支持老旧营运货车报废更新。支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。四是提高农业机械报废更新补贴标准。在《关于加大工作力度持续实施好农业机械报废更新补贴政策的通知》基础上，报废20 马力以下的拖拉机，单台最高报废补贴额由1000 元提高到1500 元。五是提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。更新车龄8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6 万元。六是提高设备更新贷款财政贴息比例。对符合《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1 个百分点提高到1.5 个百分点，贴息期限2 年，贴息总规模200 亿元。

    7 月29 日，中国证监会召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议，部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作。证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。会议指出，今年以来，在党中央、国务院坚强领导下，证监会系统扎实推动新“国九条”及资本市场“1+N”政策文件落实落地，统筹推进强监管、防风险、促进高质量发展各项工作。

    我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；叠加近期海外市场下跌，A 股市场以震荡为主。看好板块以红利+成长为主，看好行业主要为：

    （1） 消费及制造业：商用车、工程机械、军工、建筑；（2） 金融及公共行业：银行、非银、电力、交通运输；

    24 年8 月关注标的为：长江电力、中国核电、泰格医药、寒武纪-U、东山精密、领益智造、天孚通信、洪都航空、玉龙股份、东方电子。

    风险提示

    一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。

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