掘金组合：依旧高股息

复盘：震荡偏弱行情下，市场偏向防御和反转。上证指数7月下跌1.0%，偏股型公募基金收益率均值-2.0%，机构整体表现小幅跑输市场。7月市场结束5月下旬以来的单边下跌行情，整体趋于震荡；但宏观经济和企业业绩回暖仍需保持足够耐心，市场整体情绪依然偏弱。一方面，弱势市场下投资者依然偏防御，高股息组合凭借稳定收益、PEG凭借较高的估值性价比具备安全边际；另一方面市场从单边下行进入震荡筑底行情，底部拐点附近反转组合小幅胜出。相应的，强势股组合则在7月大幅跑输市场，前期表现较强的PB-ROE、高自由现金流组合表现也相对偏弱；此外上市公司整体业绩偏弱，公司基本面本身难以获得市场充分定价，十倍股、次新股等成长型策略也跑输市场整体。

    展望：自由现金流+红利的宏观背景未变，外资回流窗口关注基金重仓+十倍股。中期视角看，经济弱复苏环境未被打破，红利资产在缺乏增长的背景下稳健占优的逻辑并未变化，短期的回调或提供自由现金流、高股息策略配置窗口。短期视角下，美联储降息预期上升，7月FOMC会议表态偏鸽，通胀&就业数据低于预期，根据CME Fed Watch，当前市场定价美联储9月降息50BP。联储降息预期可能带动外资加速流入A股，与外资审美重合度较高的基金重仓+十倍股可能迎来阶段性配置窗口。

    风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。

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