医疗服务行业周报：医药政策频出 创新产业链持续受关注

　　核心要点：

    　　上周医药生物上涨3.21%，位列申万一级行业第4 位上周医药生物报收6677.54 点，上涨3.21%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第4 位。沪深300 指数下跌0.73%，医药跑赢沪深300 指数3.94%。

    　　申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收4319.65 点，上涨7.68%；中药II 报收6079.77 ，上涨1.62%；化学制药II 报收9266.22 点，上涨4.66%；生物制品Ⅱ报收5775.55 点，上涨2.91%；医药商业Ⅱ报收4550.13 点，上涨0.87%；医疗器械Ⅱ报收5809.18 点，上涨0.61%。细分板块来看，医疗服务涨幅较大。

    　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：睿智医药（+29.4%）、百花医药（+25.8%）、新里程（+15.7%）、昭衍新药（+15.5%）、皓宸医疗（+14.6%）；表现靠后的公司有：数字人（-2.0%）、阳光诺和（-1.0%）、ST 中珠（-0.8%）、诺泰生物（+1.9%）、百诚医药（+2.2%）。

    　　医疗服务板块PE（ttm）24.12 X，PB（lf）2.37 X当前申万医疗服务板块PE 为24.12 X，近一年PE 最大值为36.83 X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.37 X，近一年PB 最大值为4.41 X，最小值为2.11 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升了1.88 X，PB（lf）较前一周上升了0.16 X。从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的18.88%，医疗服务板块估值位于历史分位的2.76%。。

    　　本周观点

    　　近期医药产业政策频出，7 月21 日，《中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》中关于医药行业政策从深化医药卫生体制改革、完善发展养老事业、推动生物医药发展等方面做了重点阐述，该决定从顶层设计持续全方位支持创新药及创新医疗器械发展，并在医保端指引持续优化医保基金使用。之后，国家医保局发布新版DRG/DIP 付费分组方案，国家通过DRG/DIP 支付方式变革不断改进医保支付方式，目的是让疾病治疗手段更加合理从而节约医保基金，并且推动医药行业从“以药养医”向“以质取胜”转变，在医保控费压力之下，院端也更倾向于选择临床疗效较优的药械，从而有利于创新。上周，上海市政府印发《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，此次上海发布支持医药产业全链条创新的意见出台是各地支持医药创新的重要体现，未来，创新药领域在新靶点、新机制、新结构等技术突破的相关公司将具有较大发展空间。以上政策或鼓励医械创新，或政策导向利于创新药械产业发展，而针对医疗服务板块，我们认为创新产业链CXO 公司经过较长时间的回调目前已具备估值优势，将有望在支持创新政策下再次受到市场关注。

    　　年初以来医药板块持续回调，尤其细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分且具备估值优势，我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长细分方向：医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院。（2）预期改善方向：随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室。

    　　风险提示

    　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。

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