资产配置日报：2.15% 多空平衡点？

　　每日行情的复盘与思考:

    　　8 月6 日，股市有所修复，小微盘表现较好，债市在多空对弈中找到阶段性平衡。上证收益指数上涨0.23%，沪深300 指数小跌0.01%，万得微盘股指数上涨2.91%；中证转债指数上涨0.16%；7-10 年国开债指数则下跌0.07%。商品表现则相对偏弱，黄金、白银等贵金属价格分别下跌1.59%、5.58%，基建地产相关的螺纹钢、铁矿石、沥青、玻璃则分别下跌1.78%、1.42%、1.03%、1.18%。

    　　央行逆回购维持超低量投放，但是资金面依旧乐观。早盘央行逆回购投放规模仅为6.2 亿元，连续两日维持在10 亿元以内，今日净回笼2156.5 亿元，虽然跨月后的四个交易日净回笼规模均较大，但资金利率依然维持在低位，并未出现过大波动，R001 小幅上行1bp 至1.66%，R007 则小幅上行2bp 至1.82%，1.65%左右的隔夜利率水平也基本处于2024 年以来的低点。反映在情绪变量上，民生银行资金情绪指数连续4 个交易日在40%-42%的中性偏松区间窄幅波动，8 月6 日为41.4%。

    　　复盘资金日内走势，银行间与交易所借贷成本均呈现“低位+稳定”的特征。早盘DR001 开于资金走廊下界的1.50%，随后以1.60%为中枢震荡至收盘，全天加权利率仅为1.58%；GC001 在下午3 点以前基本横盘说于1.82%，盘后30 分钟的加时交易中一度急落至1.62%。

    　　宽松的资金面也推动着存单一级发行成本进一步走低，截至8 月7 日，大型国股行9 个月至1 年期存单发行成本已可降至1.82%，3 个月存单发行成本则企稳于1.75%。对应至二级市场一侧，由于近期现券市场行情的调整，6 个月、9 个月、1 年期存单到期收益率分别回调至1.82%、1.85%、1.86%，一二级定价再度拉开利差，变相提升二级存单的性价比。

    　　现券市场中，长债收益率全天呈现反V 型走势。早盘债市延续昨日的悲观情绪，10 年国债活跃券一度上行2.5bp 至2.17%，但随着长债价格显现出超跌迹象，性价比效应推动债市多头开始下场收券，长端利率由升转降。据CNEX 分歧指数，基金和银行是全品种的主要卖盘，而基金还是10 年品种的主要卖盘，核心交易盘的避险需求和关键配置盘的止盈需求均很强。

    　　从全天的市场表现来看，虽然利率在早盘的上行幅度较为显著，但经历日内后半程的修复行情，大部分期限及品种的单日收益率变动均不足1bp，10 年国开与30 年国债甚至下行1.3bp。以10 年国债活跃券为参考，240011 最终收于2.15%，相较前一交易日不涨不跌，而2.15%很有可能也是多空博弈后一个新的平衡点。

    　　A 股市场迎来反弹，上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.82%。成交热度有所回落，全天成交额6569 亿元，较昨日缩量1368 亿元，较5 日均值缩量1174 亿元。全市超过91%的个股实现上涨，较昨日的10%明显上升，发生回调的个股主要分布于家电、金融和交运行业。北向资金净流出63 亿元，电子和锂电池是主要的流出方向。

    　　行业层面，重要会议政策仍在指引上涨方向。社会服务继续领涨，教育、旅游景区和酒店餐饮仍然显著走强，指向在全球市场大幅波动的背景下，“提振消费”的政策交易或符合资金的避险需求。科技股行情修复，军工、电子和计算机明显上涨，而美股科技股仍在大幅回调，或体现出在“发展新质生产力”的引导下，我国科技股存在内生修复动力。此外，光伏板块表现突出，HJT 电池、TOPcon 电池等概念大幅上涨。而红利板块表现相对较弱，银行、非银和交运跌幅靠前，公用事业、煤炭和钢铁上涨并不明显。

    　　中报业绩方面，目前共133 家上市公司披露半年度报告，其中共84 家公司归母净利润同比正增，占比约63%。今日发布半年报的公司共8 家（截至20:50），其中5 家归母净利润同比增长。分行业来看，在今日公布的半年报中，通信和汽车业绩相对出彩。结合目前已公布的半年报来看，6 家通信公司业绩均明显增长，4 家汽车公司中有3 家业绩增长。若后续相关品种业绩陆续报喜，其行情有望得到中报业绩层面的支撑。

    　　全球股市方面，美股继续下跌，道指、纳指和标普500 分别下跌2.60%、3.43%和3.00%。其中科技股延续大幅下跌的趋势，英特尔、英伟达、苹果和特斯拉分别下跌6.38%、6.36%、4.82%和4.23%。亚太市场迎来大幅反弹，MSCI 太平洋地区指数上涨5.38%。分地区来看，日经225 大幅反弹10.23%，韩国综合指数上涨3.30%，MSCI 越南指数上涨2.17%。

    　　日本市场的大幅反弹，或折射出部分资金在博弈错误定价机会。昨日日经225 指数大跌12.4%，与日本央行鹰派加息后，套息交易发生逆转，部分投资者抛售日股筹集日元相关。在部分资金看来，这种交易行为或许让日股价格偏离了定价中枢，同时存量套息交易头寸或许已悉数平仓，再度大举抛售日股的可能性相对不大。而海外经济数据高于预期，强化了部分资金对昨日大跌存在错误定价的看法。日本劳动省公布6 月经通胀调整后的实际工资同比增长1.1%，高于市场预期；美国7 月ISM 非制造业指数51.4，重回扩张区间。往后看，日本货币收紧对日本股市的影响整体偏负面，日股的大幅波动何时平息仍待观察。

    　　整体来看，在美股大跌&亚太市场大幅波动的环境下，A 股走势相对更为平稳。配置方面，政策指引&中报业绩仍然是挑选标的时的主基调，在此基础上可以对中高端制造的国产替代方向和持续强势的军工、社服行情保持关注。同时，设备更新和耐用品消费以旧换新等政策落实有望带来结构性机会，家电、船舶、汽车等行业或将受益。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。

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