信用债周报：市场成交放缓 收益率整体下行

　　核心要点：

    　　信用债一级市场：跨月发行放缓，净融资环比回落上周（2024.07.29-2024.08.04）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行212 只，发行规模约2,531.34 亿元，到期152 只，总偿还量约2,383.71 亿元，净融资额约147.63 亿元。上周跨月，信用债发行有所放缓，总偿还量环比下行，净融资额也环比回落。

    　　信用债二级市场：市场成交放缓，收益率整体下行上周银行间市场成交4,832.20 亿元，交易所成交2,915.00 亿元，合计成交7,747.21 亿元，市场成交有所放缓。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交124.90 亿元、3,047.48 亿元、1,659.83 亿元，交易所企业债、公司债分别成交140.41 亿元和2,774.59亿元。

    　　上周信用债收益率整体下行，且低等级下行幅度普遍大于高等级。城投债方面，1 年期各等级收益率下行4.3-7.3BP，3 年期各等级收益率下行4.4-8.4BP，5 年期各等级收益率下行6.1-19.1BP。上周由于无风险利率大幅下行，因此信用债信用利差变化不一。城投债方面，信用利差呈现出短端走阔、长端收窄的格局，其中5 年期AA-级信用利差收窄15BP。

    　　债券违约或展期情况

    　　上周仅1 只信用债（19 当代01）发生展期，逾期本金6.85 亿元。

    　　投资建议

    　　上周宽松预期延续，债市收益率普遍下行，10 年期国债收益率向下逼近2.1%，30 年期国债收益率全周下行7.6BP 至2.3465%。宏观层面，上周四公布的7 月制造业PMI 为49.4%，比上月略降0.1 个百分点，已连续3 个月位于荣枯线之下，虽然近期受到洪涝、高温等天气影响，但内需不足仍是制约当下经济发展的一个关键因素。7 月政治局会议对下半年稳增长进行了进一步部署，并明确表示要适时推出一批增量政策，后续相关政策的出台及落地值得期待。海外方面，非农数据不及预期加大市场对美联储9 月降息的押注，人民币汇率贬值压力或将有所放缓。债市策略方面，极致行情下利率进一步向下突破的空间相对有限，后续或将以波动为主，建议耐心等待市场的超调机会，下半年财政政策发力或将是个关注点。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

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