宏观动态：分化世界带来的确定与不确定

核心观点

    8 月以来，美日等部分海外市场出现动荡，其背景是全球主要国家和地区在经济增长、通货膨胀、政策路径和资产价格等领域，出现了走势和预期的分化，这些分化和变化，正在对资产格局带来一系列确定性和不确定性影响。

    较确定性的影响方面，主要包括：美元贬值与日元升值、我国香港地区可降息、我国降息与利率长牛、美债与黄金投资机会等。

    不确定性的影响方面，主要包括：全球分化的未来场景、对我国的影响路径，美国是否可能发生财政危机、及其潜在路径和影响等。

    内容要点

    本文研究分化世界带来的确定与不确定，主要内容为：

    第一章 全球增长的分化。全球经济的实际产出增长处在分化状态。全球增长如何恢复：较多的取决于全球化能否恢复，增长分化的本质动因，是少数经济体试图进行的逆全球化，对各经济体产生的不同程度拖累。

    第二章 全球通胀的分化。全球经济的通货膨胀水平也在分化状态。全球通胀如何企稳：重要信号是美国“高利率和利差倒挂如何结束”，之后需要观察美国作为全球最大经济体，如何衰退、滞胀或复苏。目前美国的期限利差倒挂已进入创新纪录的25 个月，超过大萧条前期的23 个月原历史记录。

    第三章 全球政策的分化。货币政策：全球央行的货币政策分化，一是央行目标利率水平的变化不同，二是央行总资产规模的变化不同。财政政策：全球政府的财政政策分化，一是财政开支节奏的变化不同，二是财政规模空间的变化不同。

    第四章 全球市场的确定性与不确定性。较确定性：美元贬值与日元升值、我国香港地区的降息、我国降息与利率长牛、美债与黄金投资机会。不确定性：对中国的影响路径、美国的财政危机？

    风险提示：全球产业、经济、金融和地缘的不确定性风险。

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