7月进出口点评：加工贸易是重要支撑

　　研究结论

    　　2024 年8 月7 日海关总署公布进出口数据，1-7 月出口同比增长4%（前值3.6%，后同，全文增速均以美元计），进口为2.8%（2%）。

    　　部分传统消费品出口同比走弱。其中鞋靴、玩具、箱包、服装累计同比分别为-5.4%、-0.9%、-1.1%、-0.8%（-5.4%、-0.2、0.8%、0%）；部分地产后周期累计同比增幅收窄，家具、灯具、家用电器分别为11.9%、1.8%、15.1%（14.8%、3.4%、14.8%），其中家用电器表现最好，从6 月细分数据看或依然与欧洲有关。

    　　电子设备出口增速有所回升。1-7 月机电产品出口金额累计同比增速为5.6%（4.9%）。分项来看：（1）电子设备出口表现较好。消费电子中，手机、音视频设备、自动数据处理设备出口累计同比分别为-3.7%、6.3%、8.7%（-4.7%、6.5%、6.9%）；电子设备相关中间品出口同比增幅扩大，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为22.5%、12.9%（21.6%、11.8%）；（2）机械产品出口维持稳定。7 月通用机械设备、汽车零配件、汽车（含底盘）、船舶出口累计同比分别为12.1%、5.6%、18.1%、79.7%（11.7%、5.6%、18.9%、85.2%）。此外，高新技术产品出口同比增幅持续扩大，7 月累计同比为4.3%（3.1%）。

    　　对欧美出口增速持续上升。7 月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、拉丁美洲出口金额累计同比增速为2.4%、-1.1%、10.8%、-6.3%、-3.1%、-1.1%、2.8%、11.7%（1.5%、-2.6%、10.7%、-6.3%、-3.7%、-0.8%、1.7%、11.3%）。从当月同比看，对东盟、韩国、拉丁美洲增幅均收窄。

    　　7 月进口当月同比为7.2%（-2.3%），明显好转，强于市场预期。分项来看：（1）铜、煤等大宗商品进口增速上升。7 月铜矿砂及其精矿、煤炭累计同比分别为11.2%、-6%（6.7%、-9.3%）。当月角度来看，煤炭进口同比由负转正。农产品进口累计同比增速为-9.5%（-10.3%），当月同比降幅进一步收窄；（2）机电产品进口同比回升，结构上有分化。7 月机电产品进口累计同比为8%（6.8%），其中机床、自动数据处理设备及其零部件、汽车（含底盘）累计同比分别为-11.6%、56.7%、-9.3%（-12.2%、53.7%、-13.9%），电子中间品进口走势好转，但仍不及5 月。7 月集成电路出口累计同比为11.5%（10.8%），而5 月为13.1%。

    　　进口同比为什么大幅走强？（1）加工贸易拉动。出口端显示，7 月一般贸易和进料加工贸易出口当月同比分别为6.5%和6.9%（9.3%和1.4%），加工贸易同比表现更强；进口端同理，一般贸易和进料加工贸易出口当月同比分别为0.4%和14.6%（-8.8%和-3%）。对应到商品，或主要体现在电子设备进出口。（2）基数波动。7月进口基数的波动主要集中在一般贸易领域，这与进口产成品基数波动相吻合。具体而言，2023 年7 月机床和汽车（含底盘）的进口同比数据显著弱于同年6 月和8月，而进口和一般贸易进口同比增速均有类似现象。

    　　7 月出口同比读数如我们在6 月点评中所预期的那样出现回落（Wind 一致预期均值为9.5%，最低为9%，均高于6 月的实际值8.6%），但回落幅度并不大。一方面，5 月新出口订单PMI 刚刚降至荣枯线以下，而出口订单传导至实际出口通常平均需要约两个月的时间（详见《或是年内最后一次基数提振出口同比读数——5 月进出口点评》），导致7 月出口环比下降2.3%，这一数值低于2015-2019 年以及2021 年同期均值的3.5 个百分点（0.1 个）。另一方面，从基本面来看，美国难以提供更强的外需增长动力（关注海外降息的节奏），但美国库销比表明，其进口需求并未迅速恶化。此外，我们在《如何看待今年的“抢出口”现象？——月度宏观经济回顾与展望》一文中已提示过，拜登新关税等贸易摩擦措施导致的抢出口现象对总体出口的影响十分有限的。

    　　风险提示

    　　能源短缺对欧洲进口需求的影响具有不确定性；美国进口需求超预期回落。

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