宇通客车(600066)：7月淡季订单波动 全年出口目标上调 销量增长趋势强劲

　　事件描述

    　　公司发布2024 年7 月客车销量。宇通7 月销售客车3355 辆，同比-8.7%，环比-29.3%，其中大中客车销量2863 辆，同比-12.5%，环比-31.2%；1-7 月共销售客车23910 辆，同比+27.1%，大中客销量21198 辆，同比+30.6%。

    　　事件评论

    　　受订单节奏影响，7 月销量有一定波动，全年出口目标上调，订单无忧，叠加以旧换新政策落地，销量增长趋势强劲。宇通7 月销售客车3355 辆，同比-8.7%，环比-29.3%，其中大中客车销量2863 辆，同比-12.5%，环比-31.2%；1-7 月共销售客车23910 辆，同比+27.1%，大中客销量21198 辆，同比+30.6%。客车行业受月度订单交付节奏影响较大，7 月宇通客车出口和新能源出口出现一定波动，但全年来看，公司上调全年出口目标，订单充足，销量预期持续较好。同时，公交车以旧换新细则落地，对于8 年以上公交车淘汰更新平均补贴6 万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元。政策补贴金额超预期，叠加国内公交车逐渐进入自然更换周期，有望支撑国内新能源公交车销量快速增长。行业来看，2024 年1-6 月大中客行业销量49390 辆，同比+34.6%；出口方面，1-6 月大中客出口实现21798 辆，同比+49.3%。

    　　经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升，出口+电动化凸显盈利，有望打开新的成长空间。公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业触底回升。市场化竞争下，市场份额持续提升，2024 年1-6 月宇通大中客，市占率达37.1%，同比提升1.8pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量，2024 年1-6 月宇通出口市占率达到29.8%，同比提升1.7pct。

    　　投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023 年每股分红1.5 元（含税），共派发33.2 亿，分红率182.8%，股息率7.3%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为33.2、39.0、46.5 亿元，对应 PE 分别为13.7X、11.7X、9.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    　　2、海外竞争加剧，利润率降低。

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