石化机械(000852)：国际市场拓展顺利 氢能订单快速放量

事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入38.9亿元，同比减少8.9%；实现归母净利润6569 万元，同比增长1.1%；2024Q2 公司实现营业收入22.1亿元，同比减少5.1%，实现归母净利润4038 万元，同比增长2.9%。

    公司盈利能力逐渐修复。

    国际市场拓展顺利，新增订单持续增长。2024H1，受国内油气干线管网建设速度整体放缓、部分项目开工滞后等影响，钢管产品收入大幅下降，同比减少63.0%，导致公司整体收入下降3.8亿元。2024H1，公司新增订货57.6 亿元，同比增长5%，公司积极拓展国际热点市场，国际市场新增订货10.5 亿元，同比增长66%，其中钢管产品实现海外订货5.7 亿元，压缩机产品首次中标尼日利亚天然气压缩机、委内瑞拉氢气压缩机项目，标志着压缩机市场延伸至中下游炼化领域。

    国企改革持续推进，盈利能力逐步修复。2024H1，公司毛利率、净利率分别为14.9%，2.0%，同比分别+1.2pp、+0.3pp；期间费用率为13.0%，同比+1.5pp。

    2024Q2，公司毛利率、净利率分别为15.3%、2.2%，同比分别+0.9pp、+0.3pp；期间费用率为13.0%，同比+1.1pp。公司坚持深化改革，优化管理，盈利能力有望进一步改善。

    背靠中石化打造氢能第二曲线，氢能订单快速放量。公司为中石化氢能装备制造基地，具备为客户提供加氢站、制氢加氢一体化、大排量充装、兆瓦级PEM制氢、绿电碱水制氢、车载供氢系统等解决方案的综合服务能力。2024 年初，公司中标燕山石化万方级供氢中心用22MPa 氢气隔膜压缩机，并于7月6日成功交付3 台22 兆帕大排量隔膜式氢气压缩机。2024H1，公司氢能装备实现新增订货6231 万元，已接近2023 年全年水平。公司紧跟中石化氢能拓展步伐，氢能业务有望打造第二增长曲线。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.4、3.2亿元，对应EPS 为0.15、0.25、0.34元，对应当前股价PE 为36、21、16倍，未来三年归母净利润复合增速为52%，维持“持有”评级。

    风险提示：油价波动风险、氢能业务拓展不及预期风险、国企改革效果不及预期风险。

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