钢铁行业周报：淡季特征显现 钢厂盈利水平新低

　　核心要点：

    　　市场回顾：钢铁板块上涨1.43%，估值处于历史低位上周（7.29-8.4）钢铁板块（801950.SI）上涨1.43%，同期沪深300 下跌0.73%，行业跑赢基准指数（沪深300）2.16 个百分点。钢铁行业板块PE估值为14.44 倍，处于近十年来49.8 %分位点；板块PB 估值为0.81 倍，处于近十年来0.49 %分位点。PE、PB 估值周环比小幅回升，但仍处于历史低位。

    　　淡季扰动仍存，需求延续下滑

    　　供给：上周钢厂生产积极性有所回落，钢材产量下滑为主。截至8 月2日，247 家样本钢厂高炉开功率延续下滑，开工率为81.26%，周环比下跌1.05pct；247 家样本钢厂铁水产量为236.55 万吨，周环比下跌0.06%。

    　　五大钢材合计产量为843.9 万吨，周环比下跌3.6%，五大钢材产量均出现下滑，其中螺纹钢因新旧国标转换产量下降幅度最为明显。短期来看，为应对螺纹新老国标的切换以及加速老国标库存的消化，各大工厂将陆续开启停产检修，同时由于当前钢价持续下跌，钢厂盈利率大幅下降，出货压力和利润压力或促使钢厂开始减产，钢厂的开工率以及铁水产量有望维持下行。

    　　库存：截至8 月2 日，五大钢材总库存1747.13 万吨，周环比下降0.63%，其中社库周环比下降0.62%，厂库周环比下降0.64%。综合来看，五大材整体保持去库状态，但去化速度缓慢，库存压力尚在。

    　　需求：截至8 月2 日，五大材表观消费合计854.51 万吨，周环比下跌2.32%，同比下降4.58%，整体需求延续下滑，但同、环比降幅较上期皆有所收窄。短期来看，高温多雨天气对户外项目施工产生了明显影响，受季节性因素以及下游资金影响明显，终端开工率不佳，五大材表观消费均呈现下降局面，整体需求或仍偏弱为主。

    　　钢价持续下跌，钢厂盈利率创年内新低

    　　钢价持续走弱，钢厂盈利率创年内新低。截至8 月2 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3391 元/吨、3615 元/吨、3611 元/吨、3541 元/吨、3988 元/吨，周环比分别下跌1.28%、1.18%、1.63%、2.05%、1.34%。247 家样本钢企盈利率为6.49%，周环比下降8.66pct，盈利率大幅下滑，创下年内新低。

    　　投资建议

    　　短期来看，8 月依然是传统的钢材消费淡季，下游需求或持续走低，而目前钢企盈利不佳的情况，有望倒逼钢企进行自主减产，供给端存在收缩预期。因此，行业仍将维持供需双弱的局面，钢价或维持震荡下行。 长期来看，国务院发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》后，行业环保要求进一步提升，建议关注能效水平较高的绿色钢企，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。海外经济衰退风险。

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