7月进出口解读：低基数支撑出口增速 关注外需边际变化

主要数据

    7 月我国出口3005.6 亿美元，同比7.0%，前值+8.6%，预期（wind一致预期，下同）+9.5%；进口2159.1 亿美元，同比7.2%，前值-2.3%，预期+3.0%；贸易顺差846.5 亿美元，前值990.5 亿美元。

    核心观点

    7 月进出口均录得较高增速，除外需短期保持韧性、内需延续复苏因素外，低基数对进口和出口数据支撑效果均较大。近期出炉的美国7 月经济数据走弱，经济增长放缓预期提升，外需边际变化值得重点关注。短期看，8 月外需仍将保持一定强度，叠加低基数影响，出口预期仍将维持较高增速；进口方面，8 月基数走高，或将面临一定压力。

    出口增速回落，关注外需边际变化

    第一，7 月出口同比增长7.0%，较上月下降1.6 pct，低于预期的9.5%，低基数影响下仍维持较高增速。第二，海外需求短期维持韧性，7 月美国经济数据走弱，经济呈现减速迹象，外需压力或有所增加。第三，产品结构上，环比看，居民消费品出口除手机、汽车、玩具外整体下降，居民需求边际走弱，机电产品环比持平，高技术产品对出口环比拉动最大；同比看，居民消费品增速分化，整体偏弱，机电产品出口高增长。第四，地区结构上，对东盟、日本、韩国出口环比走弱，对东盟、欧盟、美国同比维持较高增速。

    进口：低基数支撑同比超预期，机电产品和高技术产品贡献最大

    第一，内需边际改善叠加低基数支撑，进口增速超预期上行，环比走势强于季节性。第二，分商品看，农产品进口整体偏弱，能源矿产进口同比涨幅较大；机电产品和高技术产品进口高增长，并对进口劳动较大。

    风险提示：

    流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。

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