宏观策略报告：全球市场波动加剧 后续何去何从？

　　投资要点：

    　　从近期全球市场波动加剧。股市方面，上周五欧美股市遭遇“黑色星期五”之后，本周一亚洲股市又遭遇“黑色星期一”。日经开盘熔断后暴跌了13%，在日经的抛压下，亚洲市场纷纷崩盘，台湾加权指数收跌8.4%，创下1967年以来的最大跌幅。韩国股市也触发熔断，收盘下跌8.7%。夜盘，纳指期货盘前就暴跌了6%，而道指则暴跌了1000点。汇率方面，美元兑日元周一继续大涨1.66%，美元指数跌破103，日内一度跌超1%；人民币汇率也一度涨超1%。短期全球股市、债市、汇率市场波动加剧。

    　　全球市场波动加剧有两方面的原因：一是由于市场对于美国经济衰退的担忧加深，导致全球金融市场开始交易衰退，短期造成股市大幅波动，大宗商品市场下跌。而美联储降息预期升温，造成美元走弱，非美货币走强，汇率市场波动加剧。二是由于日央行超预期加息，造成日元主动大幅升值，日本股市波动加剧，亚太乃至全球股市跟随大幅波动。

    　　下半年市场走势分析：股市方面，下半年国内股市预计会维持宽幅震荡走势。一是政治局会议以及三中全会强调坚定不移实现年内经济增长目标，政策刺激预期增强，对股市有一定的支撑。二是随着美联储降息预期增强，美元走弱、人民币汇率走强，为国内货币政策打开空间，货币政策支持力度有望加强。三是企业业绩逐步修复回升，但是回升力度尚不明显。四是，海外市场风险仍存可能对国内股市存在持续性的负面影响。汇率方面，下半年人民币汇率大概率呈相对偏强走势。一是下半年国内政策刺激预期增强，经济基本面有一定的支撑；但是海外经济将面临一定的压力；国内经济基本面可能好于海外。二是，美联储降息预期持续升温，美元指数持续走弱，推动人民币汇率被动走强。大宗商品方面，下半年国际大宗商品整体偏谨慎。当前美国补库周期力度不强，需求放缓，外需对商品支撑减弱，因此有色、能源国际大宗商品价格可能维持震荡；贵金属方面仍旧相对看好，在欧美经济放缓，美联储乃至全球央行进入降息周期的情况下，贵金属中长期偏强运行，可逢低做多；但是需要注意短期流动性风险。内需型大宗商品方面，下半年扩内需的政策有望加码出台，对于需求端有一定的支撑；但是涉及传统需求的基建和房地产、特别是房地产方面，短期难有较大起色。因此，下半年内需型商品价格表现可能好于外需型商品价格，但是整体回升幅度预计不大。

    　　风险因素：美联储货币政策超预期紧缩、国内政策刺激力度不及预期。

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