健盛集团(603558)：Q2业绩短期波动 下半年订单展望乐观

　　本报告导读：

    　　Q2 受发货错期影响棉袜收入增速放缓，无缝收入降幅收窄；当前下游大客户的库存已处于低位，考虑到优衣库等上修收入指引，下半年订单展望乐观。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到 Q2 业绩短期波动，下调 2024-2026 年 EPS 预测至0.86/1.01/1.17 元（调整前为0.90/1.04/1.19 元），考虑到公司成长性佳，给予2024 年略高于行业平均的15 倍PE，维持目标价13.2元，维持“增持”评级。

    　　事件：2024H1 营收/归母净利/扣非归母分别为11.69/1.66/1.62 亿元，同比+5.5%/+33.8%/+32.1%；其中Q2 营收/归母净利/扣非归母分别为6.20/0.83/0.82 亿元，同比+1.5%/-1.9%/-11.4%。业绩符合预期。

    　　Q2 棉袜表现优于无缝，毛利率同比改善。Q2 收入平稳增长，毛利率同比+1.9pct，销售/管理/财务费用率同比+1.0/+0.7/+0.7pct，其中管理费用率提升主要由于公司举办三十周年庆活动的支出增加以及员工差旅费用增加。分业务来看：1）棉袜：Q2 棉袜错期发货导致收入增速放缓，盈利水平维持高位。H1 棉袜收入8.45 亿/+15%，净利润1.4 亿/+43%。其中Q1/Q2 收入分别+31%/+3%，Q2 增速放缓主要受发货错期影响；Q1/Q2 净利率分别为17%/15%，盈利同比提升（23H1 为12%）。2）无缝：Q2 无缝收入降幅显著收窄，净利率维持较优水平。H1 无缝收入3.24 亿/-14%，净利润0.3 亿/+3%。其中Q1/Q2 收入分别-24%/-4%，Q2 收入下滑主要由于23Q2 大客户集中出货导致高基数，但降幅环比明显收窄；Q1/Q2 净利率分别为10%/9%，同比提升约2-3pct。

    　　H2 展望乐观，棉袜及无缝龙头持续成长。1）棉袜：当前下游大客户的库存已处于低位，考虑到迅销、Adidas 近期上修收入指引，需求端展望乐观，棉袜业务有望平稳增长。2）无缝：TEFRON、IKAR等新客户有望持续放量，随着产能利用率提升，盈利有望稳步改善。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，订单需求不及预期风险。

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