科技行业专题研究：四大科技巨头24Q2喜忧参半 高额开支是否能反哺盈利？

　　科技巨头24Q2 业绩：谷歌、微软与亚马逊接连失利，Meta 扳回一城

    美股科技巨头公布24Q2 业绩：谷歌营收盈利超预期，但YouTube 同比和营业利润率预期谨慎，美国时间7/23 盘后股价下跌约2%；微软FY24Q4营收盈利双超预期，但智能云及Azure 增速意外放缓，美国时间7/30 盘后股价跌逾8%；亚马逊营收低于市场预期，广告业务虽仍处第一梯队，但云业务增速低于竞争者，且Q3 指引谨慎，美国时间8/1 盘后股价跌逾8%；Meta 营收盈利均超预期，且广告业务增速领先，美国时间7/31 股价盘后涨逾7%。由于投资者对AI 前期高投入能否带来稳定盈利产生质疑，导致谷歌、微软与亚马逊股价走弱。对比下Meta 表现更优，但Reality Labs 的盈利能力与模型商业落地程度仍需观察。

    　　云计算：营收增长稳定，但高资本开支能否持续创造盈利？

    　　云计算行业仍处竞争白热化阶段。微软智能云24Q2 营收达285.2 亿美元，同比增长19%，且Azure 以29%的同增位处可比云厂商第一，自22 年以来，Azure 保持超预期。谷歌云紧随其后，24Q2 营收同比+28.8%至103.5 亿美元，高于市场预期。云盈利连续第六个季度为正数，其中AI 基础设施和生成式AI 解决方案已创造数十亿美元的收入。而业内龙头亚马逊AWS 本季度表现虽有回暖，同比+18.7%至262.8 亿美元，增速对比前五个季度有所回升，但仍不及微软与谷歌。但云巨头在数据中心与AI 基础设施上持续的资本支出引发市场对AI 泡沫的担忧，能否创造高额投资回报仍有待观察。

    　　广告业务：三足鼎立，谷歌增速回暖，Meta 呈黑马之势谷歌24Q2 广告营收646.2 亿美元，同比+11.1%，延续了五个季度的回暖趋势，并超过市场预期。但YouTube 营收86.6 亿美元，不及市场预期；亚马逊24Q2 广告收入继续延续强劲势头，达127.7 亿美元，同比+19.6%，已连续六个季度成为公司增长最快的部门，略低于市场预期；Meta 24Q2广告业务增速位于三巨头榜首，营收同比+22%至383.3 亿美元，超市场预期，或由于中国广告主投流起量并或将持续高增。对比Snap 和Pinterest广告营收分别同比+16%/+21%至12.4/8.5 亿美元。此外，巴黎奥运会的开幕和下半年即将到来的美国大选也有望提振各公司广告营收。

    　　AI 芯片：Arm CPU 与自研AI 加速器双线布局，与英伟达GPU 互补科技大厂自研Arm CPU 和AI 加速器已成大势。谷歌、微软与亚马逊分别推出Arm 架构Axion/Cobalt/Graviton4，以解决数据中心能耗飙升问题。AI加速器方面，谷歌TPU 具备先发优势，且能赋能大模型训练，全新TrilliumTPU 已搭配HBM3，且算力与能效均大幅升级。目前苹果已确定租用TPU用于模型部署；亚马逊Inferentia 及Trainium 均迭代至第二代，后者亦通过搭载HBM3 支持模型训练；微软进度稍慢，于23 年底宣布自研Maia 为AI负载提供支持；Meta MTIA 已更新至第二代，但仍主要用于广告和社交网络等特定任务中。目前科技巨头自研AI 加速器能够与英伟达GPU 形成互补，随着芯片迭代并应用于训练端，或逐渐威胁英伟达地位。

    　　AI 大模型：科技巨头力推轻量化AI，模型端两大关键应用方向值得关注Meta 作为轻量化开源模型领军者，先发优势较大，公司于24 年7 月更新Llama 3.1。目前所有Llama 版本的总下载量已超3 亿次。谷歌与微软持续加码，前者于I/O 大会推出轻量化版本Gemini 1.5 Flash 与开源Gemma 2；后者于4 月发布开源轻量模型Phi-3-mini，助力边缘AI 部署。大模型幻觉是限制其商业部署的主因之一，我们认为如下两大方向有望率先实现商业落地：1）能够有效监控幻觉的出现的领域；2）能够通过幻觉激发创意的场景。

    　　风险提示：AI 技术落地和推进不及预期、竞争激烈、中美竞争升级等；相关信息数据来自于公开的客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。

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