宏观点评：加关税与抢出口

　　总结来看，

    　　第一，我们认为抢出口可能还没有真正发生，需要等到相对确定的信号出现后才会开始。比如2017 年的信号是301 调查，这次至少得先确认特朗普能赢得大选。但目前来看，大选的走向难以预测，而且特朗普竞选时的政策倾向存在自我矛盾，全面大幅加征关税的优先度和可操作性，也得等当选后才能逐渐明确。

    　　第二，我们认为如果大范围加税，“抢出口”会出现类似2018 年第一轮贸易摩擦之前的状况，即对美出口可能先升后降。如果贸易摩擦反复，“抢出口”可能“再而衰，三而竭”，影响越来越弱化。

    　　第三，我们认为抢出口的力度与时间跨度可能与美国需求有关，现阶段美国经济韧性仍在但需求有所放缓，服务消费强、耐用消费弱，高名义库存下的补库存周期偏弱，如果未来需求前景偏弱，可能也会影响到“抢出口”的幅度和持续性。

    　　第四，和2018 年相比，2024 年6 月中国对美份额已经下降了4.9%，同时企业开始了两轮出海，在全球竞争中的生存力提升，对加关税的抵抗力也相应增强。我们在《超5000 亿加税对出口竞争力的真实影响》（2024.07.18）中也提到上一轮贸易战既不是决定中国出口份额的决定性因素，也没有阻止中国制造技术进步和效率提升的趋势，中国企业正在积极开拓全球市场。

    　　风险提示：关注中美贸易摩擦走势、关注中国与其他国家的贸易关系、全球需求表现超预期

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