华大九天(301269)：确收节奏影响单季业绩 上半年产品多点突破

　　投资要点：

    　　公司发布2024 年半年报：24H1 营收4.44 亿元，同比增长9.6%；归母净利润3787 万元，同比下滑54.8%；扣非后净亏损5125 万元，同比盈转亏。其中24Q2 营收2.30 亿元，同比下滑6.0%，归母净利润3021 万元，同比下滑51.8%；扣非后净亏损3474 万元，同比盈转亏。推测24Q2 受个别订单确收节奏影响，导致业绩低于预期。

    　　推测确收节奏导致单季度业绩波动，全年展望仍然景气。根据公司半年报，上半年EDA 软件销售收入3.86 亿元，同比增长0.8%；技术服务收入0.52 亿元，同比增长472.4%。我们预计延后的项目将在后续季度得到确收，考虑到公司在产业链内的重要地位难以被替代，以及半导体产业景气修复，预计全年收入端仍可维持较高成长。24H1 公司员工数量为1070 人，相比2023 年底仅增加47 人，预计相关薪酬费用增速将放缓。但考虑到今年需计提约2 亿元股权激励费用，公司年内各个季度的表观利润增速会受到明显影响。

    　　上半年诸多产品进展，全流程能力加速补齐。根据公司半年报披露：1）全定制设计平台生态系统PyAether：运用AI、数据挖掘、数据分析等，提供1.2 万个接口函数，大幅提升设计效率。2）模拟电路EDA 方面，电路仿真工具ALPS 获得4nm 认证；新推出版图寄生参数分析工具ADA，颠覆传统设计调试流程，以最快速度实现设计收敛；版图编辑工具Aether LE 针对多重曝光技术升级了能力；3）存储电路EDA 方面，ALPS-FS 仿真时间缩短40%，并支持十亿数量级超大存储电路；4）数字电路EDA 方面，新推出单元库特征化提取工具Liberal-GT，利用GPU 加速技术，提取速度提升十余倍；5）晶圆制造EDA方面，新开发了多重掩膜版拆分功能Layout Decomposer，可利用多重曝光技术支持更高图形密度的工艺设计，以满足先进工艺要求；6）大力投入基础IP 开发，目前已经完成数十套基础IP 设计及验证。

    　　投资分析意见：考虑到下游订单确认节奏等因素影响，我们下修24-26 年归母净利润预测值至1.14/2.89/4.49 亿元（原预测值为1.20/3.47/4.90 亿元）。公司当前正处于罕见的战略机遇期，在美国扩大对华半导体限制、国家大力推进高水平科技自立自强的背景下，公司有较大概率成长为全球EDA 领域的第四极。维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术创新和产品升级不达预期；行业竞争加剧；外延扩张不达预期；大客户订单确收延期。

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