食品饮料周报：茅台超预期分红 饮料景气与竞争并存

　　本报告导读：

    　　茅台分红、业绩均超预期，超跌白酒标的企稳。饮料行业景气度最优，啤酒边际景气修复。建议优选股东回报增强及成长趋势明确标的。

    　　投资要点：

    　　投资建议：1 ）白酒建议增持：动销平稳且高分红标的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，及超跌标的五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒；2）饮料：低价高频消费需求较为刚性、景气持续，且利润率创新高，建议增持：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股；3）啤酒建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润啤酒、青岛啤酒股份。4）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。

    　　白酒：茅台业绩、分红超预期，关注批价及集中度趋势。贵州茅台发布中报，业绩、分红均超预期，提振板块信心。当前白酒板块关注点从分子端增速转向分母端确定性，市场更关注增长的可持续性和稳定性。展望2024 年中秋国庆旺季，我们认为在消费力主导为主导矛盾的基础上，中秋国庆预计主要是带来量的回弹，对板块的价格支撑有限。当前市场预期趋于理性，我们认为中报业绩及旺季对确定性标的筛选和验证的意义将大于对整体板块的催化。

    　　饮料&啤酒：统一利润率新高，中档啤酒景气稳定。1H24 及7 月饮料各细分赛道均表现出良好的景气度。，同时在无糖茶、水子赛道中存在竞争加剧的现象。我们预计有糖茶饮、功能性饮料及碳酸子赛道寡头格局依然保持，盈利水平或再创新高。统一公司公告1H24 业绩，实现营收同比+6%，其中饮料业务破百亿，同比+8%，归母净利同比+10.2%，扣非后净利润增速高双位数增长，利润率创新高。啤酒板块景气度整体趋势维持，中档酒景气度最优，高档酒景气度高波动，低档下降幅度有所收窄。

    　　大众品：当下零食板块是各赛道中成长估值受压制最明显的板块，预计未来或超跌反弹可能性。商业模式角度看，我们认为后续侧重渠道的公司会比纯品类公司有相对优势，渠道结构转型是趋势。盐津铺子公告业绩24H1 实现营收同比+29.84% ，扣非净利同比+17.96%，直营渠道回落导致毛利下行。乳制品方面，我们预计3Q24景气环比改善，奶价压力位或停留在3 元/公斤左右。

    　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

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