固定收益定期报告：各热门赛道的转债配置思路

　　各热门赛道的转债配置思路

    　　我们构建了估值指数跟踪个券/行业的估值，本文通过分析各个热门赛道转换价值结构以及个券估值指数所处历史分位数高低（考虑机构投资者的流动性要求和评级要求，主要筛选分析余额5亿以上，AA-评级以上的标的），得出对应赛道的配置思路。

    　　国产替代和AI需求驱动下的电子行业预计迎来景气度的上升，从个券的维度，电子行业70元以下平价个券较多，过于债性标的在正股上升时弹性较弱，考虑估值的分位数和转换价值的情况下，低估值个券建议关注立昂、金宏、富仕、中富、利德转债。

    　　慢复苏背景下，政策端发力有望给汽车、机械设备等中游制造业带来利好。汽车行业70元-90元平价相对较多，估值偏低的标的有神通、永安、新23、岱美，正股市值较大的白马标的有拓普。70元-90元平价内可选的机械设备转债大部分当前处于估值相对高位，或需等待后市择机低位配置，只有平衡转债拓斯、华兴尚处估值低位。

    　　股票市场波动的环境中，金融、公用事业、交通运输是具有一定防御性的板块，后市这些低估值板块或将迎来估值修复。交通运输板块大部分转债平价高于60元，并且部分转债处于估值的相对合理区间；公用事业80元-90元平价区间转债估值相对较高，可能部分资金因避险需求超配公用事业转债，但股性转债福能和蓝天估值相对较低。大部分银行转债估值均处于估值的高位，但是投资者可以配置转换价值相对较高的银行转债，如成银、南银、杭银去获取更大的弹性，并且股性转债的涨跌受溢价率的影响也较少；非银金融板块偏债性，券商的平衡转债可关注浙22和华安。

    　　综合来看，我们建议配置科技、制造的偏债平衡转债，近期因股市波动，投资者风险偏好的下降，部分转债投资者可能减配成长板块的转债，因此上述赛道的偏债平衡转债有部分标的估值处于低位；另外，正股抗回撤能力较高的金融和公用事业板块相对拥挤，投资者可适当配置这些板块里面中、高平价的标的获取更强的弹性。

    　　周度转债策略

    　　我们认为未来大盘或处于区间震荡的趋势中，进入业绩披露期投资者风险偏好或有下降；近期风格有所扭转，中证1000涨幅明显，随着情绪的回暖，小盘股或将持续修复；海外AI产业化进展加速带动科技成长板块股价回暖；包括银行在内的高股息板块预计盈利能力维持稳定，对应股票后续有望走出超额收益。

    　　我们认为转债市场处于“超跌”状态，8月中下旬或迎来估值的修复。当前较多科技、高端制造相关的转债处于偏债的平价区间，受债底的保护回撤相对可控，并且由于资金的调仓，部分标的估值调整明显，我们判断后续或有反弹。另外“资产荒”下部分转债YTM较高，或将吸引固收类的资金增配转债资产，进而催化转债市场的整体复苏。

    　　风险提示

    　　市场风险超预期、政策边际变化。

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