债市阿尔法追踪：7月：超长债继续大涨

　　主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，7 月净价涨幅最大的债券品种是地产债。期限维度来看，7 月10 年期以上国债、地方政府债涨跌幅优于其他期限品种。次级维度来看，7 月商业银行次级债平均涨跌幅显著高于保险公司债和商业银行普通债。

    　　7 月各品种收益率全景：7 月债市继续上涨，全部品种收益率下行。7 月国债收益率平均下行8BP，地方政府债收益率平均下行10BP，隐含评级AAA 中票收益率平均下行14BP，隐含评级AA 中票收益率平均下行21BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均下行9BP。

    　　行业阿尔法追踪：行业维度来看，7 月地产债存在明显α。数据显示，地产债券平均净价涨跌幅为0.27%，高于市场0.15%的平均水平。

    　　期限阿尔法追踪：7 月10 年期以上国债和地方政府债有一定的α。数据显示，7 月10 年期以上国债、地方政府债涨跌幅分别为1.4%和1.2%，相关品种月度涨幅均高于其他期限品种，主要是超长利率债久期杠杆相对偏高所致。从收益率变化来看，7 月3 年、5 年、7 年期利率债收益率下行领先其他期限，各品种均下行超过10BP。

    　　次级阿尔法追踪：7 月商业银行次级债存在明显的α。数据显示，7 月商业银行次级债平均涨跌幅0.46%，显著高于保险公司债0.24%和商业银行债0.09%的涨幅。上述α来自于两点：一是次级债中商业银行永续债收益率下行幅度较大；二是商业银行次级债平均久期大于商业银行债，商业银行次级债久期杠杆更高。

    　　公募债券基金排行榜：7 月涨幅靠前的债券基金是中长期纯债基金。7 月中长期纯债基金平均涨跌幅为0.45%，短期纯债型基金平均涨跌幅为0.29%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.13%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为-0.24%。

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