定期报告：海外波动不改A股短期反弹走势

　　投资要点

    　　海外市场大幅波动多受外部事件冲击、货币政策、本国经济基本面影响。（1）2005年以来标普500 有7 次波动率突破25%，日经225 有8 次波动率突破30%。（2）海外市场波动多受外部事件冲击、货币政策、本国经济基本面影响。首先，美股来看：2008 年4 月次贷危机开始、2008 年9 月雷曼破产、2010 年欧债危机、2020年3 月新冠疫情、2022 年11 月美联储加息等是美股大幅波动的主要原因。其次，日股来看：2008 年10 月次贷危机蔓延、2011 年3 月福岛核泄漏、2016 年2 月日央行实施负利率政策、2020 年3 月新冠疫情等是日本股市大幅波动的主要原因。

    　　海外股市大幅波动对A 股影响有限，A 股仍主要受自身基本面、国内政策和流动性等影响。（1）海外股市大幅波动短期内对A 股影响有限：15 次标普500 及日经225 大幅波动后三个月内上证综指有8 次上涨、7 次下跌。（2）影响A 股表现的核心因素仍是是自身基本面、国内政策和流动性。一是基本面的强弱是影响海外市场大幅波动后A 股涨跌的核心因素，如2010 年6 月、2016 年2 月和6 月、2020年3 月、2022 年5 月和11 月国内经济回升A 股表现偏强。二是国内政策和外部事件也是影响A 股表现的重要因素。三是流动性的松紧对A 股表现也有一定影响。

    　　当前海外市场大幅波动主要受海外货币政策和经济基本面影响，对A 股影响可能有限。（1）美联储降息预期和美国经济衰退预期等因素导致近期海外市场大幅波动。一是日元加息、美元降息预期导致日元美元的套息交易逆转。二是美国近期就业等经济数据偏差，对美国经济衰退的预期在上升。（2）当前海外市场波动可能难改A 股短期反弹趋势。一是国内经济和盈利基本面当前延续弱修复趋势：首先，制造业投资和消费增速可能回升；其次，盈利回升趋势延续。二是稳增长政策加速落地，地缘风险相对较小。三是海外降息预期上升，国内流动性维持宽松。

    　　A 股短期可能延续反弹走势。（1）分子端：短期可能边际改善。一是经济预期短期可能有所改善：出口仍维持偏高增速；稳增长政策加速落地可能提升投资和消费增速。二是A 股中报盈利增速回升趋势延续。（2）流动性：维持宽松。一是美联储9 月降息仍是大概率；国内财政发力背景下，货币政策可能进一步宽松。二是短期融资和外资流入可能边际回升。（3）风险偏好：短期可能有所回升。一是国内保增长政策加速落地提振市场情绪，二是全球市场风险偏好可能回升。

    　　短期继续均衡配置科技成长、低估值红利和部分消费。（1）科技、部分消费和周期短期可能相对偏强。一是复盘历史，历次日经225 指数或者标普500 指数大幅波动后3 个月内，A 股消费、周期、科技等内需相关行业相对占优。二是当前来看，科技、部分消费和周期可能偏强：首先，产业趋势和政策催化可能使得短期TMT依然有配置机会；其次，中报盈利增速偏高、地产收储等使得部分上游周期可能相对偏强；最后，消费品以旧换新和提振消费政策不断落地、暑期消费旺季等使得部分消费值得关注。（2）短期建议关注：一是政策和产业催化下的计算机（智能驾驶）、传媒（AI 应用）、电子（半导体、消费电子）、通信（算力）；二是预期可能改善的地产、军工、社服、食品、纺服等；三是低估值红利的建筑、交运、银行等。

    　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。