有色金属行业跟踪周报：贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大 但仍看好降息利好价格上行

　　投资要点

    　　回顾本周行情（（8 月5 日-8 月9 日），有色板块本周下跌2.85%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌6.39%，金属新材料板块下跌2.18%，小金属板块下跌1.72%，工业金属板块下跌2.36%，能源金属板块下跌2.75%。工业金属方面，流动性危机大幅扰动市场价格，宏观情绪偏弱仍抑制工业金属长期价格中枢，预计短期工业金属价格在衰退交易被证伪之前将持续承压，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，流动性危机背景下，贵金属作为资金抱团品种遭抛售潮，我们认为在现有情景下，随着流动性危机初步缓解，美国经济的衰退预期以及降息周期下，实际利率下行将长期带动黄金价格震荡上行。

    　　周观点：

    　　铜：美国衰退担忧以及临近降息月对流动性的担忧持续压制铜价表现，铜价本周维持弱势震荡。截至8 月9 日，伦铜报收8,831 美元/吨，周环比下跌2.82%；沪铜报收71,670元/吨，周环比下跌2.75%。供给端，本周进口铜矿TC 均价小幅上涨至7 美元/吨，TC价格回升，阶段性供需矛盾缓解，当前冶炼厂原料较为充裕，对精矿采购需求有限；需求方面，本周铜价持续大幅走低，下游采购略有增加但由于缺乏终端消费的支撑，市场情绪仍然谨慎。本周基本面并无明显改善，宏观方面，日本央行加息导致日元套息交易头寸了结，流动性危机恐慌蔓延至全球金融市场，大宗商品价格面临抛盘压力，美国衰退担忧以及临近降息月对流动性的担忧持续压制铜价表现，本周铜价维持弱势震荡，预计短期铜价难以出现趋势性反转。

    　　铝：氧化铝现货价格坚挺，电解铝毛利已降至千元以下，进一步下跌空间或有限。截至8 月9 日，本周LME 铝报收2,295 美元/吨，较上周上涨1.41%；沪铝报收19,125 元/吨，较上周下跌0.49%。库存方面，LME 库存90.75 万吨，周环比下降1.96%；上期所库存27.86 万吨，周环比上升5.48%。供应端，本周中国电解铝行业并无增减产情况，行业开工产能维持在4340.60 万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比减少0.80%，铝棒企业开工率环比减少0.07%，电解铝的理论需求小幅减少。本周电解铝价格继续小幅回落，而氧化铝价格仍旧维持在3900 元/吨上方，电解铝综合毛利已从2800 元/吨上方大幅下降至1000 元/吨以内，电解铝价格进一步下跌空间有限，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。

    　　黄金：贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行。截至8 月9 日，COMEX 黄金收盘价为2470.60 美元/盎司，周环比下跌0.62%；SHFE 黄金收盘价为560.70 元/克，周环比下跌2.32%。美国7 月ISM 非制造业PMI 录得51.4%，高于预期的51%；美国截至8 月3 日当周初请失业金人数录得23.3 万人，低于预期的24 万人。本周周初，随着日本央行加息导致的套利交易平仓引发股市集中平仓大跌，流动性危机恐慌蔓延至全球金融市场，欧美股市及大宗商品均出现大跌，贵金属作为前期资金抱团品种，跌幅较大；随后日本央行副行长内田真一在本周三发表讲话称，近期市场走势“极不稳定”，央行需要暂时保持宽松的货币政策，并表明如果金融市场不稳定，日本央行不会提高政策利率，市场对流动性危机的恐慌情绪有所退散，美国当周初请失业金人数的回落同样助推了市场风险偏好回升，贵金属价格小幅回升。我们认为在现有情景下，随着流动性危机初步缓解，美国经济的衰退预期以及降息周期下，实际利率下行将长期带动黄金价格震荡上行。

    　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

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