化工行业动态：部分小品类农药现反弹预期 农药行业整体或仍底部震荡

　　行业近况

    　　本周基础化工板块下跌1.28%，沪深300 指数下跌1.56%，基础化工板块跑赢大盘0.28 个百分点，涨跌幅居于所有板块第15 位。涨幅居前：亚士创能、名臣健康、辉隆股份、国立科技、高争民爆；跌幅居前：正丹股份、建新股份、强力新材、双一科技、航锦科技。

    　　评论

    　　事故导致供给受限，部分小品类农药现反弹预期。由于小品类农药市场容量小，企业扩产相对审慎，我们认为在本轮下行周期中或率先复苏。近期部分产品供给侧出现不可抗力，市场出现看涨预期，典型产品如三唑类杀菌剂产品。7 月30 日，1,2,4-三氮唑主要工厂发生事故，面临停产半年以上可能。

    　　国内三氮唑总产能约为5.4 万吨，该工厂产能为1.5 万吨。受此影响，三唑类农药生产企业接单谨慎，存涨价预期，包括苯醚甲环唑、丙环唑、戊唑醇等产品等。

    　　农药价格底部已现，但筑底时间或较长。截至8 月4 日，中农立华原药价格指数报75.55 点，同比去年下跌20.8%，环比上月下跌0.40%。跟踪的上百个产品中，同比去年73%产品下跌；环比上月79%产品持平，6%产品上涨。

    　　自上而下来看，原药价格在2021 年末达到近十年顶点后已回落超过两年半时间，当前原药价格已是有记录以来的最低位（2014 年至今）。我们认为在供给持续兑现的2023-24 年行业较难有整体性行情，但是行业长期亏损难以为继，部分产品在经历亏损后有修复的可能性，行业回归至盈亏平衡或微利的新平衡态。

    　　上市公司资本开支仍处高位，子行业或面临洗牌。随着环保安全等不可抗力事件发生，农药供给端收缩，农药行业2017-18 年迎来景气周期，企业加大资本开支，农药行业资本开支站上100 亿元台阶。2020 年新冠疫情流行，全球粮食安全得到高度关注，国内草甘膦供应端收紧，价格领涨、带动新一轮农药景气周期，行业资本开支大幅提升，2021 年达到160 亿元以上，2022-23 年则保持180 亿元以上。我们预测2024 年行业资本开支或回落至160亿元左右水平。

    　　估值与建议

    　　重点关注低估值、底部投资机会。尽管整体而言农药行业短期快速复苏难以预期，但是经历两年半下行周期，部分农药企业股价大幅调整，处于历史估值底部，我们认为或迎长期价值投资机会。建议关注新基地即将投产的扬农化工，以及P/B ~1x的草甘膦行业龙头新安股份、兴发集团等。

    　　风险

    　　新增产能持续释放，安全事故导致的企业停产。

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