7月通胀数据点评：CPI环比转正 PPI延续偏弱

　　7 月CPI 同环比均上涨，消费需求或持续恢复。具体数据方面，7 月CPI 同比涨幅扩大0.3pct 至0.5%，其中翘尾因素影响约为0%，新涨价因素影响约为0.5%；CPI 环比录得0.5%，前值-0.2%；去除波动较大的食品和能源价格的核心CPI 同比录得0.4%，较前值回落0.2pct；核心CPI 环比录得0.3%，前值-0.1%。

    　　受猪肉及蔬蛋价格上升影响，食品价格同比降幅收敛为零，环比由负转正。分项中猪肉同比延续四个月的上升趋势，是主要拉动项。受高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格同比均由负转正分别录得3.3%与0.4%；食用油、牛肉、羊肉及鲜果虽仍处于负增区间，但降幅较前值分别收窄；水产品及酒类价格同比与前值持平，粮食与奶类价格同比较前值小幅下降。受上年同期对比基数走高影响，非食品价格同比增速小幅回落，环比增速趋势逆转，进入正增区间。环比来看，受暑假热影响，飞机票、旅游及宾馆住宿价格上涨对非食品分项形成拉动。受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨。

    　　受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI 同环比均与上月持平，与市场预期一致。分行业来看，中下游制造业及水电热仍是拖累项，但大部分行业价格环比增速降幅有所收窄。

    　　本月CPI 同环比均正增长，核心CPI 也趋于稳定。但需注意7 月PPI同环比均与上月持平，仍持续多月处于负增区间。结合7 月PMI 数据，新订单指数已连续三个月收缩并在荣枯线以下，有效内需不足仍是抑制工业价格回升的重要因素，市场供需关系需进一步调整。

    　　风险提示：政策落地不及预期；消费者信心恢复不及预期。

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