乘用车行业2024下半年策略：智能化+全球化共振 龙头优势显著

　　上半年行业回顾：新能源、出口销量靓眼，格局持续优化。2024H1 全球轻型车销量4235 万辆，同比+2.3%，其中东欧、南美市场增速高于国内。

    　　中国市场上半年销1198 万辆，同比+6.3%，受2023 年基数影响，表观增速前高后低，新能源+出口贡献了主要增量。行业格局方面，截至2024Q2自主品牌市占率已达64%，比亚迪、问界、理想等车企带动下，自主品牌在15 万元以上价格带份额显著提升。折扣率&库存方面，自主品牌渠道库存健康，比亚迪、长城、问界、理想Q2 折扣率有所收拢，而长安、吉利、特斯拉的折扣率有所放大。

    　　景气度研判：以旧换新政策持续发力，比亚迪、长安、华为新车阵容相对强势。1）总量：预计2024 全年乘用车销量中枢2718 万辆，同比+4.5%，其中新能源销量中枢1153 万辆，对应渗透率42%。分季度看，Q3 受基数影响，预计同比接近持平，Q4 起同比增速有望显著改善。2）展望下半年，自主龙头均有多款新车上市，其中比亚迪旗下各子品牌均有重磅新车，其余在售车型也将迎来DM5.0 版改款；2）长安深蓝、阿维塔各有2 款新车预计上市，此外，与华为车BU 合作有望落地；3）华为Q3 上市享界S9，同时有望预热尊界、问界M8 首款车型。

    　　智能化迎来国内外产业共振，属地化生产打开海外空间。1）智能化：特斯拉落地端到端，FSD 进入中国稳步推进。国内智能驾驶政策密集出台，萝卜快跑Robotaxi 商业化落地，技术、成本迭代全面提速。国内外产业共振的背景下，具备技术实力的自主龙头有望受益。2）全球化：2023 年以来，国内头部车企的出口占比快速提升。除俄罗斯外，我国目前主力出口市场的市占率基本在10-40%之间，海外总市占率9%（剔除美国后约12%），未来仍有较大提升空间。此外，各车企均已在海外布局产能，未来属地化生产，有望进一步压缩成本，并显著避免贸易壁垒影响。

    　　投资建议：行业智能化、高端化与全球化逻辑持续验证的背景下，头部公司仍具备跑出潜力，短期关注内需侧以旧换新政策效果与出口销量趋势，行业格局关注重点新车的上市交付节奏。建议关注：1）强车型+全球化：

    　　比亚迪、长安汽车、长城汽车、零跑汽车、小米汽车；2）智能化：小鹏汽车、长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、特斯拉。

    　　风险提示：行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期。

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