华峰化学(002064)：行业景气底部优势凸显

　　中期业绩同比增长：公司披露 2024 年中报，报告期内实现营业收入137.44 亿元，同比增长8.89%；实现归母净利润15.18 亿元，同比增长11.74%。其中二季度实现营业收入70.87 亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润8.35 亿元，同比增长14.86%。收入与利润实现同比增长的主要原因是公司上半年主要产品氨纶与己二酸的产能得到有效释放，产销量同比增长。

    　　景气底部优势明显：根据我们跟踪，2024 年上半年的氨纶与己二酸单位价差水平相比2023 年同期均有明显下降，其中氨纶同比减少约1400 元/吨，己二酸同比减少约1200 元/吨。在行业形势如此严峻的情况下，公司仍通过以量补价、优化成本的方式实现了逆势增长，凸显了公司在行业中的强大竞争力。

    　　新项目有序推进：公司30 万吨差别化氨纶项目后续还有产能持续释放，同时110 万吨天然气一体化项目与24 万吨PTMEG 项目也已开始建设。其中氨纶项目将继续推动公司核心产品产销量增长，天然气一体化项目与PTMEG 项目则将深化公司氨纶产业链一体化优势，进一步提升公司成本竞争力。

    　　结合公司中报情况与近期氨纶与己二酸行业变化，我们调整了公司氨纶与己二酸产销量、价格与单位毛利的预测。我们调整公司2024-2025 年每股收益EPS 为0.54、0.60 元（原预测0.53、0.61 元），并添加2026 年EPS 预测为0.68 元。按照可比公司24 年15 倍PE，调整目标价为8.10 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；原材料价格大涨；新项目进度不及预期；氨纶扩产对行业盈利中枢的影响。

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