互联网传媒周报：游戏《黑神话：悟空》将上线 影视定增重启 继续推荐互联网

　　本期投资提示：

    　　根据Wind，本周传媒（申万）指数下跌0.76%，好于创业板指（-2.60%）；在TMT 中跌幅最小，电子/通信/计算机本周下跌3.81/3.73/4.63%。中概方面，恒生科技指上涨1.51%；纳斯达克中国金龙指数上涨3.61%，同期纳指下跌0.18%。

    　　周观点：港股继续看好中期结构性机会，重点关注腾讯控股、阿里巴巴、网易、泡泡玛特、快手、哔哩哔哩等格局好转或景气延续的白马。A 股传媒底部关注超跌的游戏白马。

    　　港股互联网：降息利好流动性，中期看利润率提升和回购分红，长期看AI。1）我们认为降息渐行渐近，港股流动性有望好转。2）利润率提振与股东回报提升是今年核心投资逻辑：互联网收入端景气与国内消费大盘较为相关，但仍然通过出海、深耕用户价值等方式跑赢消费大盘；更重要的是，竞争格局改善背景下，叠加降本增效，带来利润率提升弹性。3）互联网和云厂巨头是国内科技研发投入的中坚力量，今年一季度腾讯、阿里资本支出同比增长，人工智能是重点投入方向之一。重点个股：腾讯控股、泡泡玛特、阿里巴巴。

    　　游戏：24H2 供给充足，重视底部反弹机会。游戏作为可选消费宏观对其有一定影响，但游戏同时也有具备供给驱动需求的特点，其韧性和弹性均突出。一方面，游戏目前整体估值降至10-15x，位于历史底部，已具备较强吸引力；另一方面，大部分游戏公司存量盘企稳、安全边际构筑，而市场对后续新品（特别是二三梯队公司的新品）预期并不充分，当前位置赔率逐步凸显。催化方面，国产3A 大作《黑神话：悟空》将于8 月20 日上线。重点标的：吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳。

    　　唐德影视定增申请过审。唐德影视发布定增过审公告，本次发行对象为公司控股股东浙江易，拟全额认购股票数量104,729,750 股，募集资金4.1 亿元。华谊兄弟公告定增预案，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10.3 亿元，募集资金主要用于影视剧项目和补充流动资金。影视行业定增重启，建议关注有资产整合经验丰富的上海电影等。

    　　标的：

    　　1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（和零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、快手、哔哩哔哩、猫眼娱乐、心动公司、爱奇艺、阿里影业、阅文集团2） 红利—分众传媒、中文传媒、长江传媒、山东出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、新媒股份

    　　3） AI—焦点科技、易点天下

    　　4） 影视—中国儒意、博纳影业、光线传媒

    　　5） 游戏—神州泰岳、吉比特、巨人网络、恺英网络、三七互娱、姚记科技

    　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。

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